发布机构：万联证券
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投资要点：

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1. 我国新能源快速发展，但目前能源结构矛盾依然十分突出：我国目前核电装机容量世界第九，在建装机容量世界第一；风电装机连续四年翻番；光伏发电装机容量2009年开始加速，同比增幅110%。目前我国新能源发电所占比例不足20%，能源结构矛盾依然突出。能源危机、环境压力，经济转型发展等因素将是我国新能源发展的不竭动力。

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2. “十二五”期间新能源发展将不断提速，前景广阔：“十二五”期间核电新增装机有望达到3000万千瓦，未来十年我国在核电设备方面的投资额将达到约4500亿元；风电装机容量预计在2015年达到1.3亿kW；光伏发电装机容量在2015年也将达到500万kW；未来十年核电、风电和光伏发电将有8倍、10倍和25倍的增长空间。

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3.我们2011年的投资策略是稳健投资核电，把握风电和光伏发电进攻性投资机会：从发电技术成熟度和发电经济性分析来看，核电是目前更受青睐的新能源发电技术，在“十二五”期间有望得到大力发展，我们看好具备技术优势，垄断性强的相关核电关键设备制造商。风电和光伏发电发展前景更为广阔但目前仍需克服发电成本偏高，发电并网瓶颈仍待突破等问题，我们看好竞争相对缓和的上游材料以及设备制造商，同时看好解决发电并网问题带来的投资机会。

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2010年以来，医药板块远远跑赢大盘，投资医药板块的超额收益达到44.72%。医药股亮丽表现的背后是医药行业的高增长。2010年1-8月医药制造业营业收入同比增长25.69%；利润总额同比增长34.71%。

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虽然我们坚定地看好医药行业的长期增长，但医药行业的发展也存在很大的隐忧。特别是在市场普遍乐观的情况下我们应该保持足够的清醒。

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增长速度面临下滑

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增长方式没有根本的改变

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医改中遇到很多困难

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医药行业经过多年的发展，正处在一个大变革的关键时期。这其中既有行业发展本身的要求，也有外在环境的影响。

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基本药物目录实施进入一个关键时期

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兼并重组增加

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新药审批难度加大

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医药行业门槛提高

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政策力促集中度提高

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外资企业的紧逼

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综合前面的分析和目前的估值水平的情况，我们认为：

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相对于医药行业的发展速度和长期发展前景，目前医药行业的整体估值水平并不是太高，风险不大。

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受A股整体估值水平以及对医药行业的增长前景过于乐观的影响，2011年医药股存在调整的需要，但从全年来看，医药股仍然值得投资。

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会有相当一部分企业在政策影响下或通过兼并收购获得超常规的发展，医药股中充满机会。