最近金融市场对美国经济增长被一种乐观情绪主导普遍看好美国
2011年的经济增长,相关预测大都在3%以上,但美国经济在2011年
面临三大不容忽视的风险,二次探底的可能性不容忽视.

首先看房地产产市场.美国房价从8月开始再次下跌,


美国房地产case-shiller指数到2010年10月为止在三个月内10大城市指数以年率
计算下跌8.8%,20大城市指数下跌10.4%.达拉斯联储的一篇研究报告指出市场上的
待售房虽只有390万套,相当于10.5个月的销售量.但由于20%的贷款买房者处于
"负资产"状态,2011年是美国可调利率住房贷款换约高峰期,许多人可能选择放弃
还款,加上由此产生的潜在库存,即将出现在市场上的待售房将至少相当于两年的销售
量.该报告最后警告说由于美国银行系统的近半资产是由居民房产支撑的,房价的再次
下跌无疑会引发更多经济混乱.(http://dallasfed.org/research/eclett/2010/el1014.html)

美国**官员表面上对美国经济十分乐观,但对房价下跌是相当敏感的.2010年
9月初以来，先是美联储宣布要实施第二轮“定量宽松”货币政策，接着在5天
后奥巴马**又宣布了3000亿美元的减税和500亿美元的基础设施投资计划.
美联储自2010年10月份开始对美国的大银行实施第二轮压力测试.中国著名经济
学家王建指出:美国**的上述措施可以被看作是新危机将要到来的信号，因为美国
出台的新刺激措施，是在三季度美国经济增速比二季度还高出0.7个百分点的背景下
推出的。按理说，如果经济增长仍在复苏轨道，而且愈加强劲的时候，是没有必要搞
什么新措施的，这就更印证了美国**是在为即将到来的新危机未雨绸缪.

而且相关研究显示美国的股价无论是以托宾Q值计算还是以经周期调整后的市盁率
计算都高估了70%以上.(http://www.smithers.co.uk/page.php?id=34)

美国经济面临的第二个风险是美国企业补库存的动力即将消失.美国的商业库存约
占GDP的8%左右,根据美国商务部经济分析局的数据,美国企业从2007年四季度开
始连续削减库存,到2009年年底,共减库存5501亿美元,从2010年开始增加库存,前三
季度分别增加库存412,686,1214亿美元,共增加库存2312亿美元,如果假设此后每季
度增加库存1000亿美元补库存的动力将在今年二季度后完全消失,在房价下跌的影
响下不排除美国企业再度开始减库存.此外,美国地方**的收支缺口超过5000亿美
元,将被迫缩减开支,拉低美国经济增长率.

3.美国经济面临的第三个风险是近期国债利率显著上升.(关于美国国债利率上升
有两种解释.一是市场预期美国经济将好转,美国通涨风险上升,美联储将从购进国
债转向抛售国债;二是因为美国**的债务GDP的比值已经达到了卡门·莱因哈特
在其著作《这次不一样？》中提出的国债90%--100%临界点.)国债利率的上升无疑
将使前面两个问题更加恶化.




不过美国经济也有一些积极因素,以case-shillerz指数衡量的住房租值比已接近5%,http://www.lincolninst.edu/subce ... _prices.2010q1.xls0
从美国的历史来看住房租值比的正常区间在5%--6%之间,房价再跌15%住房租
值比将超过6%.所以笔者认为只要金融市场没有大的动荡房价下跌会比上一轮
下跌温和.美国企业利润由2008年第四季度的9950亿美元的低谷回升到2010年
三季度的16400亿美元已接近危机前2006年三季度16551亿美元的高点,企业现
金流非常充足.美国个人储蓄率也已上升到6%这些都会对经济走低起到缓冲作
用.在净出口的带动下美国经济今年有可能保持1%--2%的增长.