公路港口航运行业


研究机构：国金证券 分析师：黄金香 撰写日期：2011-01-09





行业点评


集运市场:随着农历新年前出货高峰的接近,货量逐渐回升,欧洲和北美航线船舶的平均装载率在90%以上。北美航线运价如期上涨,自12月最后一周以来,航交所统计的美西航线运价累计上涨193美元/FEU,上涨幅度为10.6%。欧洲航线受到新年第一周货量突然下降影响装载率,涨价实行的效果较差,自12月最后一周以来航交所统计的运价仅上涨3%,2011年第一周运价小幅下跌20美元,部分公司的涨价计划延迟至1月15日。最近一次统计结果显示集运的闲置运力为2.3%,我们认为在较低的闲置运力下获得高于90%的装载率,意味着集运行业的供需已经趋于平衡。长荣航运近日亦调高北美和欧洲航线的需求增速预测至10%,而其对全球运力增速的预测为8.9%,2011年并无供给压力。我们认为近期北美运价的上涨以及美国经济数据的好转将有利班轮公司在4月份开始的年度合同运价谈判上争取更好的价格;


油运市场:中东-日本VLCC日租金近期下跌至WS49,约为1.5万美元/天的水平,处于船东的盈亏平衡点之下(盈亏平衡点约为3万美元/天)。根据Fearleys的统计,未来30天里中东将有90艘VLCC可供使用,较上周减少3艘,供给压力下船东将接受较低的运输价格。但有船代认为元旦后主要租家将重新开始订租,有望支撑运价水平,但综合总体供需情况来看仍不乐观。船代Gibso给予目前VLCC市场的概况是“Youg,StrogadUemployed,称大量下水的新船在目前的供需关系下无法获得充足的货源,处于失业状态。虽然他们对未来几年的市场行情比较乐观,但也明确表示这乐观的看法并不包括2011年在内;


散货市场:在巴拿马船型运价的拖累下,BDI在12月持续下跌,截止1月7日BDI报收1519点。行业内表示近期由于澳洲连日暴雨导致部分地区水灾,当地的铁矿石和煤炭出口都受到明显的影响。预计暴雨和水灾的影响至少还有持续1-2周,因此我们认为短期内运价仍将继续受压。截止上周末,巴拿马船型的程租价格已经和好望角船型的程租价格出现倒挂。好望角船型的平均日租金为12897美元/天,而巴拿马船型的平均日租金为15416美元/天;


投资策略


我们维持对中海集运的推荐,美国就业数据持续向好,已经进入“收入增加―消费增长―就业改善”的正循环轨道,有望带动带动出口需求的继续上升。同时由于零售库销比(除汽车和零件)处于历史最低水平,我们认为美国圣诞旺季销售情况理想将增加一季度有再度补库存的可能。目前中海集运股价约为11倍2011年PE水平,具有安全边际但不缺弹性,详细分析请阅读我们在12月28日发布的投资报告《中海集运-低估值+高弹性=攻守兼备之选》;