经验证据对市场有效性的挑战

经验证据对市场有效性的挑战体现在以下几个方面：

1.套利的局限

出于对风险方面的考虑，可能迫使套利者持有过少的头寸，从而不足以使股价回到理性的比价。

2.盈利意外

股价因披露的盈利高于预期会上升，但是由于保守性法则股价会缓慢做出调整。这两者都是市场非有效性的表现。

3.规模

数据研究发现，市值小的股票收益高于市值达的股票收益，这也是市场非有效性的表现。

4.价值股与成长股

数据表明，价值股即面值市值比高的股票的收益高于成长股即面值市值比低的股票，这也是市场非有效性的表现。

5.崩溃和泡沫

研究发现投资市场上的股票价格会出现没有明显原因的下跌，而且通常伴随着经济的崩溃和市场危机，这与有效市场的假设不一致。