一、历经三个季度的高强度高密度的房地产调控，房地产行业年度维持增长，淡季不淡，正常么？（1）价格水平在增长。2010年12月大中城市房价同比涨6.4%，环比涨0.3%；（2）成交量在增长。2010年全国商品房销售面积10.43亿平方米，比上年增长10.1%，其中，商品住宅销售面积增长8.0%；2010年商品房销售额5.25万亿元，比上年增长18.3%，其中，商品住宅销售额增长14.4%。（3）供给量低位徘徊。城市（2010年4月供给量/2010年12月供给量；单位万平方米）来表示：北京（1175/1304）；上海（518/640）；广州（380/504）；深圳（218/244）；杭州（175/288）；南京（280/372）；武汉（1233/1399）；长沙（426/515）；青岛（476/660）；福州（153/143）;厦门（150/201）；南昌（113/78）。（4）价格短期上升意愿明显。根据我们周报监测，19个重点城市上周销售面积环比上涨了13%，均价水平微降。量是价格的先行指标，房地产市场价格水平有上行动力。
　　二、对比三个季度前的“新国四条”，日前管理层传达的信息并无新意。但管理层对房价问题是已经束手无策，还是熟视无睹呢？我们认为，目前反复重申房地产调控问题，不代表未来也只是反复口头提示而不采取实际行动。不提新的调控框架不代表没有足够的政策储备。再次重申我们的观点：看好全年的房地产走势，但前提是供给量回升至正常水平；同时也敬畏每一次政策的出台。
　　三、我们重复提示：在房地产行业未见政策风险解除的背景下，操作策略应该是“留存部分底仓，进行波段性操作”。在2010年1月10日开始，我们将提供的地产投资组合仓位降低至最低点60%的仓位后，我们依然维持最低仓位的建议。推荐的股票组合为保利地产、华侨城A、金地集团、黑牡丹、中国宝安、福星股份。
　　鉴于中长期看好房地产行业，维持行业增持评级。
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