共7页，2011年1月20日
核心提示
虽然北京限购带来对汽车拥堵问题的担忧，但即使按照国土和道路资源来观察，中国目前的汽车消费规模仍然未面临汽车限购的系统性压力。汽车销量增速将面临回归，但去年年底的销量转移将有助于支撑2011 年增速，我们预期一季度的销量增速正增长概率较大。一月份的零售量仍能实现同比正增长，最终报出的一月份销量数据将有望提供来自基本面的板块上行纠偏支撑，汽车板块的进入时机已经出现。结构上我们更为看好中高档车型，如欧美系品牌和中高档自主。
报告摘要
? 中国目前的汽车消费规模仍然未面临汽车限购的系统性压力：即使我们转为按照国土和道路资源来观察中国的汽车保有量，也可以发现和对比国家中相对保守的指标比较，汽车保有量也有3 倍左右扩张空间。中国目前经济发展程度不同的省份汽车销量规模不同。如果中西部省份的销量规模能够提高到目前东部如浙江省的水平，则乘用车销量规模能比2009 年增长一倍。
? 销量增速正常回归，年底销量平滑有助于支撑 2011 年增速：剔除年初和年底销量转移导致的数据失真，2010 年年化规模扩张幅度不到20%，环比年化销量增速已经回落到15%左右。在不考虑销量转移的情况下，一季度汽车销量受到政策退出和北京市限购的影响同比销量增速可能落到零增长附近，而如果考虑到销量转移因素，则一季度的销量增速正增长概率明显加大。
? 近期基本面销量数据将支撑板块的上行纠偏走势：最新一次上海的车牌拍卖价格出现明显回升，央行在年底的调研也显示居民中购车倾向仍然在高位。我们在新年第一周后的微观调研中车厂表示对终端零售虽然环比回落但仍强于去年同期，预期一月份的零售量仍能实现同比正增长。我们认为最终报出的1 月份销量数据将有望提供来自基本面的板块上行纠偏支撑。
? 中高档车型的结构性优势还将保持，看好欧美系和中高档自主：欧美系的合资车厂由于2010 年的计划完成情况好于其他车厂，因此在2011 年具备的平滑销量能力也最强。在整体市场份额增加了的自主品牌车系内部，夏利、奇瑞、比亚迪等自主品脾的轿车市场份额在下降，由此可见自主品牌的份额上升还是来自于上海汽车、一汽轿车等较高端的自主品牌产品的新进入者。我们更为看好2011 年供需形势和具备平滑能力最强欧美系合资车厂，此外自主品牌中拥有中高级车型的车型增长也较快，传统的低档自主品牌增长压力较大。