公路港口航运行业


研究机构：招商证券(香港) 分析师：余黄炎 撰写日期：2011-01-20





我们考察航运业的3年以上的投资回报率,并以东方海外作为航运业的代表。一般可以用3年以上的股价回报率来衡量一家公司的投资回报率。


东方海外是一家典型的重资产业务公司,而在香港证券市场,腾讯控股是一家典型的轻资产业务公司。我们发现,这两家公司的投资回报率差距非常大。差距很大的一个重要原因,就是这两家公司分别从事重资产业务和轻资产业务。


东方海外:一家重资产业务公司 2009年末,东方海外总资产501亿元(人民币,除非特别说明),2009年收入297亿元,经常性业务亏损24.1亿元,总资产周转率(总资产中扣除现金和存款)仅1.2倍。


东方海外2005年初以来6年的股价回报率为221% 东方海外2005年初以来6年的股价回报率为221%。这一回报率算是比较高。这得益于该公司很强的盈利能力和抗风险能力。


腾讯控股:典型的轻资产业务公司 2009年末,腾讯控股总资产175.1亿元(含115.5亿元现金和银行存款),2009年收入124.4亿元,经常性净利润为51.6亿元,总资产周转率(总资产中扣除现金和存款)为2.1倍,经常性净资产收益率高达54%。


腾讯控股2005年初以来6年的股价回报率为51.4倍 2005年初,东方海外的复权后股价为3.84港元,当前最新股价为201.40港元。总市值高达3696亿港元。


重资产行业投资回报率较低 根据杜邦财务分析系统,东方海外的净资产收益率较低,一方面是因为销售净利率较低,另一方面是因为总资产周转率较低。重资产的特征不仅导致东方海外的盈利能力不强,更导致东方海外的公司自由现金流状况较差。