公路港口航运行业


研究机构：湘财证券 分析师：刘正，金嘉欣 撰写日期：2011-01-25





投资要点:


BDI指数一周下行5%至1370点,沿海运输市场、集运和油运均表现疲软。不过,市场基于估值优势和对BDI指数下行空间不大的考虑,航运板块不再随BDI指数继续下行。建议先考虑估值修复的机会,短期建议关注中远航运、中海发展和中国远洋。


一、BDI下跌至1370点,仍未见止跌迹象,但显然空间已不大


本周BDI指数再降5%至1370点,BPI指数则成为拉低BDI的主要因素,本周BPI下跌超过了14%。大灵便型运费指数BSI则开始止跌,一周上涨超过2.4%。在当前的经济环境下,BDI指数下跌再次接近1000点超出我们的预期,且目前未见止跌迹象。我们判断BDI指数未来的下跌空间已不大,但中国的经济紧缩和高企的铁矿石价格将是阻止需求回升的重要不利因素。


沿海散货运输市场方面,运价综合指数(CBFI)受煤炭运价下跌超过4%的带动继续下行。尽管天气寒冷,但我们预计工业生产可能并不旺盛导致沿海电厂煤炭运输需求不旺。


二、原油运输市场继续显著下降


近期国际原油价格的上涨似乎并不代表需求的增长,因为国际原油运输市场继续显著下行。上周波罗的海原油运费指数(BDTI)下跌近8%至664点,而成品油运费指数BCTI与上周基本持平。重要航线方面,海湾-日本26万吨VLCC的WS指数为46,TCE为1.2万美元/天,仍为下降趋势,而新加波-日本3万吨MR的WS指数为145点,比上周略有上升。


三、CCFI下跌0.4%,一季度可能都有压力


上海出口集装箱运价指数(SCFI)本周下跌0.4%至1108点,而中国出口集装箱运价指数(CCFI)大约下跌同样的幅度至1061点,其中,美西航线下跌近1.7%,表现较为疲软。我们宏观预测一季度我国的出口增长将会放缓,而当前集运业的盈利水平支撑班轮公司加大运力的投放,这将对一季度CCFI造成一定压力。


四、投资建议:先考虑估值修复的机会


近期中海集运出现一波不小的涨幅,明显强于主要指数。我们认为主要是对其2010年业绩恢复及超市场预期的体现。其他航运股如中国远洋、中海发展等2010年业绩表现较好的公司股价在未来也存在修复的机会。但必须考虑当前航运市场普遍不佳给航运公司一季度业绩造成的压力,这将制约股价的涨幅。