公路港口航运行业


研究机构：湘财证券 分析师：刘正，刘金钵，金嘉欣 撰写日期：2011-01-18





投资要点:


BDI指数继续下行,尤其是CAPE型(BCI)运费下跌最为明显,跌幅近15%,此外原油运费指数BDTI跌幅亦超过7%,鉴于航运市场整体疲软,我们继续建议对航运板块近期保持谨慎对待,等待BDI指数明确见底时再进行关注。


一、BDI继续下跌,沿海散货运输市场疲软


本周BDI指数依然下跌超过5%至1439点,BCI指数是拉低BDI的主要因素,因为本周BCI下跌近15%。从TCE水平看,CAPE型跌破1万美元/天,其中有3条煤炭运输航线的TCE已经为负值,回报进入极差区间。此外,澳大利亚昆士兰州的洪水还在影响巴拿马型的运费,因为那里的焦煤难以运出对需求有明显负面影响。


沿海散货运输市场继续疲软,运价综合指数(CBFI)在煤炭运费下行的带动下下跌2.3%至1379点,其中煤炭运费指数下跌2.7%,秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运费为45元/吨和52元/吨。但沿海成品油运费打破沉寂,本周升幅达6.2%。


二、VLCC的TCE降至1.8万美元/天,威胁A股油运企业盈利


油运总体来看尚未找到支撑点,上周波罗的海原油运费指数(BDTI)下跌超过7%,原油各主要船型的运费继续下行,其中VLCC的TD3航线WS指数降至45点,总体TCE水平降至1.8万美元/天。这对于VLCC运力不断上升的长航油运、招商轮船和中海发展的一季度业绩造成压力。不过,成品油运输市场略显波澜,新加波-日本3万吨MR的WS指数升至142.5点,TCE升32%至4135美元/天。


三、集运回升不力,后续保持一定谨慎


上海出口集装箱运价指数(SCFI)在短暂回升后出现回落,本周跌幅1.34%,而中国出口集装箱运价指数(CCFI)则上升了0.8%,主要得益于美国航线和亚洲航线的上升。美联储主席伯南克预测美国2011年经济可能增长3-4%,如果能够实现,无疑将对集运美线形成较大的支撑。不过我们看到整个航运市场相对较弱,对集运能否独善其身保持一定谨慎。


三、投资建议:继续保持谨慎


因为航运市场整体比较疲软,无论BDI指数还是BDTI指数均处于下行的通道,集运运费回升欠力度,我们继续建议对航运板块近期保持谨慎对待,等待BDI指数明确见底时再进行关注。长期角度看,中海发展、中远航运和中海集运等具备投资价值。