市场观点：散货集装箱市场不佳，油运市场表现较为抢眼
    （1）散货市场达到历史“冰”点，预计节后反弹
    中国农历春节因素至BDI大幅下跌：2012年，1月3日至1月27日，BDI从1623点跌至726点（历史最低点为684点），跌幅达55.3%，其中BCI下跌50%。
　　根据历史规律，预计节后随着中国租家进入市场，BDI将逐步回升。
    （2）油运市场表现差强人意，后续可期
    几个积极因素导致油运市场表现稍好：（1）季节性因素，1月份北半球天气寒冷至原油进口量加大；（2）伊朗局势带动储油和避险需求；(3)中国在节前加大租船活动，市场有效可用运力减少。
　　受以上因素影响，Baltic交易所公布的本周TD3航线平均TCE为3万美元/天，环比上涨16%，同比上涨2.87倍。2012年1月份至今TD3航线TCE为2万美元/天，同比上涨1倍。
　　考虑到商船三井与马士基组成的VLCC联营体自2月1日开始运营以及一季度仍处于油运需求旺季，我们认为油运市场短期仍会有较好表现。
　　（3）集运市场闲臵率在增加，运价企稳
     我们从主流的货运代理处了解到春节期间欧线和美线运价与节前基本一致，据AlphaLine统计集运市场运力闲臵率已达4.5%，较节前有所回升。
　　投资观点：估值临界点未到，等待供需关系转化
    （1）重臵价值/可比估值：建议关注中远航运/招商轮船。
　　（2）行业供给：干散货/油轮/集装箱在手运力订单/现有运力分别为32.9%/17.8%/28%，假设订单撤单率为10%/2%/0%，运力拆解率分别为年初运力的2%/1%/1%；订单未来三年交付完毕，不考虑新增订单，那么未来三年运力复合增长率分别为7.1%/4.5%/7.57%。因此从长期来看，未来供给增速将逐步下滑，但短期（2012年）市场仍面临供给过剩的压力。
　　风险提示：
　　全球经济增速低预期，油价大幅上涨
　　（具体内容请见附件）