华业地产(7.35,0.09,1.24%)公告了股权激励草案，股权激励形式为股票期权，规模800万股，行权价格8.14元/股，激励范围是包括董事、高管、各部门副经理在内的71人。股权激励分三期，行权条件是2011-2013年：(1)加权平均ROE>10%；(2)净利润增长率分别>50%、100%、150%。　　行权条件具有一定挑战性。我们认为该股权激励草案是一个比较严格的方案，高管获得所有期权具有一定的难度，尤其是未来3年50%、100%、150%的净利润增长，具有挑战性，因为公司目前项目仍然较少，单个项目的销售好坏对最终利润影响较大。
　　厚积薄发，公司利润进入增长期。公司近几年通过股权收购获得了通州、大连、武汉等优质项目，未来均将进入结算期。预计10、11、12年EPS分别为0.42、0.65和1.31元/股，增速分别为133%、53%和102%。
　　11年业绩依赖通州项目销售。目前11 年利润的锁定率为47%，因此11年业绩依赖通州项目销售。通州项目预计3月开盘销售，按照目前北京市场的情况，及项目16000元/平方米的定价，预计销售顺利。
　　维持推荐，通州项目销售将成为股价催化剂。预计10、11、12年EPS 分别为0.42、0.65和1.31元/股，对应18、11和6倍。RNAV 为10.81元/股，P/RNAV为0.68倍。考虑到估值及公司未来利润增速，维持“增持”评级。