电力设备行业


研究机构：民族证券 分析师：张雷 撰写日期：2011-01-27





全部基金2010年四季度报告已经披露完毕,我们据此比较2010年第四季度末和2010年第三季度末各基金前十大重仓股中电气设备行业个股的增减变化情况。


评论:1.电气设备行业指数强于上证指数,基金继续加仓电气设备行业。(1)电气设备指数表现出色。四季度天相电气设备行业指数上涨13.24%,而同期上证指数上涨5.74%,跑赢上证指数7.50个百分点。(2)重仓股市值大幅提高。2010年四季度末,534只基金重仓持有的电气设备的股票市值合计为308.72亿元,与三季度末的234.17亿元相比,同比增长31.83%。(2)重仓股票数量大幅增加。三季度电气设备板块的基金重仓股有40只,四季度增加至52只。


2.基金重仓股增持16只个股,新增19只个股:节能环保行业公司最受青睐。国务院发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,要求节能环保产业重点开发推广高效节能技术装备及产品,实现重点领域关键技术突破并带动能效整体水平的提高。另外,各部委出台的一列支持节能减排的具体政策和发改委公布的第一批节能服务公司名单也刺激了相关受益公司的二级市场表现,基金增持个股主要有:(1)变频器领域:合康变频、荣信股份、智光电气、汇川技术、科陆电子;(2)节能型变压器:置信电气、安泰科技、北京科锐;(3)高效节能电机:卧龙电气、众合机电、大洋电机。另外,基金新增19只个股中的12只为新股。


3.基金重仓股减持23只个股:基金担忧新能源行业整体增速减缓,回避二次设备高估值龙头。(1)受德国等欧洲国家下调光伏发电上网电价补贴,光伏发电项目争抢末班车使得2010年光伏产业仍然保持较高景气度,全球新增光伏安装容量将超过15GW,同比增长100%。但是其抑制作用终将在2011年显现:2010年电池片及组件产能扩张迅猛,而上游核心技术和辅料配套一直缺失。近期光伏组件、电池片的价格出现了下跌,但上游硅片和硅料的价格还在上涨也预示了光伏行业“盈利能力哑铃化”的趋势:处于光伏产业链中间的电池片和组件厂商的业绩将受到挤压。相关公司:天龙光电、新大新材、向日葵、东方日升、天威保变均被减持。(2)我国新增风电装机容量已连续4年翻番,已经成为新增装机容量最大的国家。


在爆发性增长之后,受基数增大和上网限制的影响,预计风电装机增速会在随后几年回落,进入平稳增长的发展阶段。风电厂商:天奇股份、金凤科技、湘电股份、五洲明珠被减持。(3)二次设备个股特别是龙头企业受智能电网建设预期第三季度涨幅较大,估值已经透支了业绩:龙头国电南瑞超过100倍的动态市盈率和国电南自80倍动态市盈率促使基金减持,回避短期估值过高风险。


4.投资策略:节能环保行业将成为“十二五”期间的持续性投资主题,进入壁垒较高的工业节能设备企业龙头的业绩将显著提振。SVC在电网侧的渗透率较低,是未来5年的热点。我们重点推荐荣信股份,其依靠在用电端SVC技术的优势,积极向电网侧扩张是最大看点。英威腾和汇川技术作为低压变频器的市场额前两位的公司,将带领行业整体规模的扩张。