煤炭开采业


研究机构：永丰金证券 分析师：李 撰写日期：2011-01-27





春节前後动力煤维稳。1月份以来,全国各地气温低於往年同期,电煤需求处於全年旺季。但是由於电企自去年十月份开始就加紧储煤,库存维持在较高位置,因此全国范围内并没有出现大范围电煤短缺造成煤价飙升的情况。动力煤年前保持高位震荡格局,部分煤种甚至小幅下降。


截至1月26日,秦皇岛5500大卡山西优混平仓价上限为785元/吨,6000大卡大同优混平仓价上限为835元/吨,周环比下跌5元/吨。1月26日,秦皇岛库存为707万吨,周环比小幅下跌1.1%。一月中下旬南方六大电力集团(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)的煤炭库存总体还在高位,除大唐最少为7天以外,其余5家企业的库存天数都在12天以上。国际煤价持续走高,1月20日,澳大利亚BJ动力煤价格为133.5美元/吨,较年初上涨6.9%。春节前後,由於各重工业长停产放假,而煤炭产量也有所减弱,我们认为短期电煤将持续走稳,进入2月中下旬开始将由於进入淡季而有所回落。


炼焦煤价格春节後有望继续攀升。近期炼焦煤市场继续高位平稳运行,宝钢等大型钢厂宣布上调其2月份产品价格,年後炼焦煤仍有上涨空间。春节前後钢材市场处於消费淡季,钢厂库存压力较大,加之目前焦煤库存情况良好,在需求不急切的情况下,短期钢厂也并不急於快速增加焦煤库存。年後炼焦煤经过春节期间的库存消耗,建筑行业相继开工,钢材需求加大,会加大焦煤的市场需求。澳大利亚焦煤由於洪水影响尚未消除基本停止供应,进口焦煤价格继续上扬将对国内煤价起到拉动作用。


资源税未来5年全面实施。十二五期间,山西将加快财税体制改革,推进煤炭行业资源税从价徵收试点工作。资源税改革将在未来五年全面实施。资源税改革短期内会对煤企产生一定的负面,但长期来看,企业可将增加的成本部分转移到下游,也将推动煤价进一步上扬。


估值与建议:我们覆盖的煤炭公司2011年平均市盈率为12.3倍。我们认为煤炭作为强周期板块,近期股价表现疲软的原因是市场担心流动性问题,预计短期板块继续震荡。如我们在2011年投资策略所述,我们认为煤炭板块的基本面在今年会较为稳定,但行业整体供需增速要小於2010年。我们建议投资者紧跟流动性预期,在煤炭股估值便宜、价值凸现的时候买入。目前相对於即将进入淡季的动力煤,我们相对看好炼焦煤公司,因春节後国内钢厂将进入生产旺季,炼焦煤看涨。我们近期重点推荐福山能源,目前估值水准为11年13.4倍市盈率,目标价为港币7.00,相当於11年17倍市盈率。