中国具有煤化工持续发展的土壤。中国原油的进口依存度逐渐提高，而煤炭资源相对丰富而廉价，即使在我们判断
的长期油价48 美元/桶下，煤化工优势企业仍具有明显成本优势。同时国内国际上都有一些成熟的先进技术可以利用
或引进。中国**从战略上考虑，鼓励企业在能源替代技术和装备等相关产业有所创新，未来几年中国煤化工面临
良好的发展环境。我们主要对煤制油、焦化和电石乙炔化工以及煤气化这三条煤化工的主要产业链进行了描述。

♦ 煤制油。煤制油从技术上讲风险不大。从生产成本的角度测算，煤制油装置的盈利能力很强。煤炭价格10 美元/吨，
原油价格45 美元/桶下，总投资收益率（税前）在12%左右，自主技术的成品油成本在25 美元/桶左右。由于煤化油
技术具有很高的壁垒，国家政策将适当推广煤制油，先行企业能够在高油价下受益。中短期内，煤制油装置可能的
煤炭需求占煤炭总需求的比例较小，不会导致煤价的大幅度上扬。

♦ 焦化和电石乙炔化工。国内的焦炭行业和电石行业由于新产能建设没有停止，预计短期内过剩产能很难完全消除。
由于国内大量酸洗法粗苯精制和民营焦炭企业的存在，未来三年采用先进技术的粗苯加氢精制装置仍有良好的投资
回报率。电石法乙炔化工的成本优势能够保持较长时间。PVC 在较长时间内将比乙烯法具有明显成本优势，品质提
高和加大出口是消化国内过剩产能的途径，具有资源和成本优势的PVC 企业可以关注。电石法BDO 是技术壁垒最
高的产品，成本优势明显，2008 年后国内BDO 新增产能较多有一定压力，氨纶和PBT 树脂将是未来拉动需求的动
力，未来BDO 竞争在于成本控制以及下游产品的衍生和联产。

♦ 煤气化是煤化工产业的核心所在。
......
以下省去66页，详见附件。