食品饮料行业


研究机构：渤海证券 分析师：闫亚磊 撰写日期：2011-01-30





白酒行业产量高景气运行,高端酒价格稳中有降。


单月产量增速下滑,全年维持高位运行。12月份白酒行业产量为100.77万千升,同比增长了21.62%,同比增速在11月份34.69%的基础上呈现高位回落态势;全年行业共生产白酒890.83万千升,同比增长了26.81%,创统计局公布白酒行业增速数据来的新高(自2001年起)。同比、环比均加快。1月份高档白酒价格呈现出稳中有降的趋势。


葡萄酒产量增速创新低,啤酒行业提价应对成本压力。


葡萄酒行业产量增速创2003年以来新低:12月份葡萄酒行业产量同比小幅增长了0.53%,全年累计同比增速为12.38%,低于我们之前14%的预期;啤酒行业全年累计产量同比增速为6.28%,自08年以来连续3年产量个位数增长,未来继续维持6%-8%之间产量增速的概率大。年初燕京和雪花对旗下部分地区部分品牌进行了提价以应对成本上涨压力,淡季提价有利于减轻负面作用。


乳品成本、价格继续涨,旺季猪肉价格小幅上涨。


乳制品:全年看液体乳和乳制品产量均维持了11%左右的同比增速水平。原料乳价格继续上涨,乳品行业承压,终端售价也水涨船高,巴氏奶涨价势头强于利乐枕奶;肉制品:12月份国家定点屠宰企业屠宰量同比增长4.87%,增速比上月有所回升。临近春节旺季,猪肉价格开始小幅回升。


绝对估值处于合理水平,相对溢价率不具备优势。


投资思路。


一是目前估值水分较小的一线白酒公司,包括五粮液、泸州老窖、贵州茅台等;二是通胀预期下的白酒和葡萄酒行业龙头公司;三是前期超跌品种,如山西汾酒和保龄宝;四是受成本不断上涨而提价的大众消费品公司盈利能力修复的过程,包括啤酒、肉制品和乳业。另外,水井坊的收盘价又跌倒帝亚吉欧的现金行权价以下,具有一定的套利空间。


公司推荐:泸州老窖、五粮液、山西汾酒、青岛啤酒、伊利股份、保龄宝