批发和零售贸易


研究机构：国泰君安 分析师：刘冰 撰写日期：2011-01-31





本报告导读:


现阶段估值属于较低水平,行业未来5年的增长较乐观,增持,在行业被遗忘抛弃的时期,寻找具有中长期投资价值的优质商业零售行业公司摘要:


2010年12月份数据显示,商业零售行业增长稳健:2010年12月我国社会消费品零售总额实现1.53万亿元,同比增长19.1%;据商务部监测,2010年12月份重点零售企业零售额同比增长19%。分业态来看,百货店、专业店、超市零售额增速开始出现分化,各同比分别增长19.5%、21.8%和14.1%,四季度,细分业态的增速趋势明显,专业店增速增长非常明显,百货店的增速较快,而综超增速连续3个月有所回落。


近期商业零售板块市场表现较弱,主要原因之一:商业零售行业的相对溢价较高。但商业零售行业重点公司指数与剔除银行地产板块后的A股上市公司平均估值,溢价率32%,已经达到2005年来的低点。另一主要原因:机构投资者前期在消费上的仓位较重。截至2010年三季度,基金平均在批发零售与贸易行业配置占净值比例平均6.21%(标准配置3.98%)。2010年四季度,基金在批发零售贸易行业持有市值占基金股票市值占比变动比例为-2%。截至2010年四季度末,基金平均在批发零售与贸易行业配置占净值比例平均4.60%(标准配置3.09%),略微超配。


2011年1月延续了持续减持的趋势,虽然预计1月份减持的规模数量小于四季度,但成为最后一根稻草,1月份商业零售行业下跌幅度近10.89%。


对于近期商业零售行业配置的建议:增持,在行业被遗忘抛弃的时期,寻找具有中长期投资价值的优质商业零售行业公司。


原因1、现阶段23倍的平均市盈率在近5年属于较低水平。


原因2:商业零售行业未来五年依然会有较好的增长。消费仍然是未来中国经济的主要支柱;由于现阶段中国经济的发展特征――城乡差异大、农村城镇化进程加快、中西部经济启动等等,实体消费和网络消费共同增长,实体零售的发展仍然会有可观的增速;部分上市公司治理结构的改善带来的业绩超预期。


原因3:2010年第四季度商业零售企业的收入增长情况较好,并未有之前担心的增速下降,基本与第三季度持平。而对于2011年一季度,我们也报有较好预期。到2010年报和2011年一季报期间,较好的2010年和2011年一季度业绩,将使市场对于商业零售行业发展预期乐观。


我们认为,拉长投资时间,商业零售板块在2011年应该能有绝对收益,越是在市场过度悲观预期的时候,更是挑选优质投资品种的时机。


重点推荐的品种:小商品城(600415)、王府井(600859)、百联股份(600631)、苏宁电器(002024);东百集团(600693)、鄂武商(000501)、重庆百货(600729)、老凤祥(600612)