优序融资理论

在权益的发行上，时机的选择是很重要的一个方面。管理者认为公司在股票价格被低估时会选择发行债务而非权益；公司在股价被高估时应该发行权益。但在实际生活中，无论股票被高估还是被低估都会发行债券，因为若发行权益，投资者可能会推断股票被高估，因而不会购买价格被高估的股票。从而，只有股价最大程度上被高估的股票才有发行权益的动机。

1.优序融资理论准则

①法则1：采用内部融资；

管理者在给权益和债务定价时，都要担心投资者的怀疑态度，因此先考虑内部融资。

②法则2：先发行最稳健的证券。

与权益相比，公司债务具有相对较小的风险，因此，需要外部融资时，先发行稳健的债券，在公司达到一定的负债水平后再发行权益，此外，发行直接债务应先于发行可转换债。

2.优序融资理论的推论

优序融资理论的基础是公司以合理的成本获取融资的难易程度。有许多与优序融资理论相关的推论，这些理论与权衡理论不一致。

①不存在财务杠杆的目标值。

优序融资理论认为，每个公司根据各自的资金需求来选择财务比率。公司首先从留存收益中筹措资金。这可能降低资本结构中债务的比例，因为可赚钱项目的内部融资，使权益的账面值与市场价值都增加，因此，财务杠杆的总额根据可利用的项目随机来决定。公司不寻求负债-权益比的目标值。

②盈利的公司应用较少的债务。

盈利的公司由内部产生现金，这意味着外部融资的需求较少。因此，外部需要的债务也会相应减少。

③公司偏好闲置财务资源，即积累现金。

由于公司知道在将来的不同时期，他们必须为有利可图的项目筹措资金，在当前就积累现金是比较好的选择。