铜:不畏调控遮望眼有色金属行业

研究机构：光大证券 分析师： 汪前明 撰写日期：2011年02月08日

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    1900年全球铜消费量不到50万吨,而2009年已超过1800万吨,年均增长率约4%。从具体消费国别看,中国、美国、欧洲、日本四个经济体对铜的需求量大。
    其中中国对铜的需求量达到39%,占第一位。
    从宏观看,经济周期是影响铜消费量波动的最主要因素。各国铜消费量增速与各国GDP增速、工业增加值增速、工业品产量(IP)增速有密切关系。
    铜的下游行业主要是电线电缆、房地产、白色家电、汽车、电子元器件等。
    如果说2010年充满各种不确定性:中国房地产调控、欧债危机、美国高失业率。
    那么2011年全球经济复苏的确定性要高得多,首先是美、欧经济复苏势不可挡,其次中国的调控将常态化,而且中国的调控不会以经济增速的大幅度下降为代价的。
    我们预计2011年全球铜消费量将首次突破2000万吨,达到2010万吨,同比增长4.4%。
    铜供给分析与预测:从长远看,铜矿资源的稀缺性是限制铜供应的根本因素;从短期看,智利经常发生的地震、铜矿经常发生的罢工、以及近几年发现的新矿多处于社会不稳定或基础设施极其落后的非洲地区,这些因素共同限制了铜产量的增速。我们预计2011年全球铜产量1960万吨,同比增长3.8%。2011年铜供需平衡为短缺50万吨,这是次贷危机以来首次出现供应短缺的一年。
    铜价预测:我们预计2011年LME铜价均价将达到11000美元/吨,最高价突破13000美元/吨。国内铜价均价75000元/吨。
    上市公司业绩预测与投资评级:江西铜业:我们预计公司2010年-2012年全面摊薄EPS为1.35、1.81和2.09元。公司资源储量相当丰富,且业绩对铜价弹性大,是铜价上涨时很好的投资标的,我们给予公司2011年EPS30倍市盈率,目标价54元,投资评级“买入”。
    铜陵有色:近期由于可转债转股造成总股本扩大,我们预计公司2010年-2012年全面摊薄EPS分别为0.60、1.12、1.31元,公司资产注入预期明确,有一个估值溢价,我们给予公司2011年EPS40倍估值,目标价格45元,投资评级“买入”。