钢铁行业


研究机构：国金证券 分析师：王招华 撰写日期：2011-02-15





近期现货钢价创金融危机以来的最高水平;龙头企业宝钢、武钢也相继上调2011年3月钢价,主导产品冷轧板、热轧板的涨幅均在200-300元/吨之间。


评论。


2010年10月以来全国粗钢产能利用率持续低于85%。2010年4月下旬,全国粗钢日均产量曾达到188万吨,产能利用率达94%(产能取7.3亿吨),但至2010年9月国家实行强制性拉闸限电政策以来,钢铁行业供给面受到压制的局面便未曾中断过:(1)2010年9月-2010年11月期间,强制性拉闸限电抑制了钢产能的释放,全国粗钢旬日均产量介于155-170万吨;(2)2010年12月-2011年1月期间,一方面由于冷冬使得钢厂电力短缺,另一方面由于日本耐火材料质量出现问题,导致鞍钢、沙钢等部分钢厂高炉被迫停产检修(粗略判断,影响产量至少在100万吨),这期间全国粗钢旬日均产量在167-173万吨左右(钢协1月上旬179万吨的日产量数据有误),产能利用率低于84%(产能取7.52亿吨)。


2010年10月以来钢价持续上涨的主因也在于供给面。我们注意到2010年10月以来钢铁的出口需求、国内需求均表现平淡,但是目前钢价已创金融危机以来最高水平,较2010年10月初已累计上涨16.38%,我们认为推动其上涨的主要原因在于供给面受到压制,次要原因在于成本面(铁矿石价格上涨)以及国际面(澳洲昆士兰洪水、美国雪灾导致国际钢价大涨)。


成本及国际两个因素对国内钢价的支撑力度即将弱化。我们判断在2010年11月-2010年1月期间,国内钢厂至少超额囤积了5000万吨的铁精粉(如果国家统计局的生铁统计数据无误),这在历史上均处于较高水平,因此预计未来1-2个月内铁矿石供应偏宽松;而近期发达国家废钢价格(成品钢价的领先指标)普遍回落2%-7%(仅日本废钢价格上涨2.04%)、昆士兰焦煤出口也正在缓慢恢复,因此成本及国际两个面向的因素对国内钢价的支撑力度即将弱化。


我们对未来1-2个月钢价走势持谨慎观点。由于国内需求仍然偏低迷,前期制约钢铁行业产能释放的因素可持续性均不强,我们判断钢铁行业的供求关系仍然略偏宽松,在目前M2增速低于预期、贸易商钢材库存及资金成本高企的大背景下,我们认为钢价的风险正在积聚,对未来1-2个月钢、矿价格的走势均持谨慎观点。


投资建议。


我们认为本轮钢铁股跑赢大盘的小行情正在接近尾声,维持板块的“持有”评级,普钢股中首推公司治理存在改善预期的华菱钢铁,依然看好常宝股份、金洲管道的中期投资机会,也认为久立特材已具备较高的安全边际,不再看淡武钢股份(因取向硅钢供求关系趋于改善),同时建议关注ST张铜。