我们认为公司“销地产”模式将持续带动产能扩张，且渠道以适配性和多样性为先的扩张模式或将更好承接产能落地，同时安井强研发能力下的锁鲜装等C 端产品将持续带动安井品牌力提升。
　　未来公司的主要成长性将持续由增量贡献，2021-2025 年安井销量CAGR 为19.0%，我们预计2021-2025 年安井营收和净利润CAGR均分别将达22.0%/22.4%。
　　理由
　　安井凭借销地产模式与强渠道力，享受市场增长红利。安井在销地产模式下，在泰州和四川等地建厂，2015-2020 年销量CAGR 达19.0%，较大享受市场增长红利。且安井具备强渠道力助力其拓展市场，安井拥有优质经销商资源，单家平均规模居行业首位，安井亦以服务经销商见长，同时擅长将市场营销与渠道服务巧妙融合，形成合力，以较低市场投入获得较好市场效果。
　　安井成本把控能力突出，成功从“高质中价”向“高质中高价”
　　转型。在2018-2020 年原材料价格大幅上涨周期下，安井单吨成本稳定在0.76-0.86 万元/吨(注：2020 年按调整物流费用后可比口径计算)，具备突出的成本把控能力，增加定价策略灵活性，释放提价红利;同时安井在定价策略上转型“高质中高价”，2019年成功提价，我们认为未来随成本压力降低，公司可让利给渠道空间更大以获得更大渠道推力。长期看我们认为未来安井价格将保持平稳，我们预计2021-2025 年价格CAGR 为2.5%，强成本把控能力或将使安井利润率水平维持稳定。
　　盈利预测与估值
　　我们维持当前盈利预测。我们维持目标价238.8 元，对应2022 年60x P/E，当前股价交易于2022 年54.8x P/E，目前市场价格较目标价有9.5%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　竞争对手扩张削弱性价比，产能扩张引发价格战，产能扩张导致资产负债率提升，价格战加剧致盈利下滑，火锅料同质化致市占率下降，原材料价格波动，食品安全，原有产品销量增速明显下滑，需求减弱，产品创新能力弱化。