核心观点：
事件:公司发布 2020 年年报和 2021 年一季报。2020 年公司实现营收1014.51 亿元，同比增长 11.81%，实现归母净利润 42.60 亿元，同比 下降 17.25%，扣非归母净利润 10.36 亿元，同比增长 113.66%。2021Q1 公司实现营收 262.42 亿元，同比增长 22.14%，归母净利润 21.82 亿元， 同比增长 179.70%，扣非归母净利润 7.88 亿元，同比增长 392.10%。


业绩符合预期。2020 年公司实现营业收入 1014.51 亿元，同比增长 11.81%。分业务来看，运营商网络业务实现收入 740.18 亿元，同比增 长 11.16%;消费者业务实现收入 161.60 亿元，同比增长 7.75%;政企 业务实现收入 112.72 亿元，同比增长 23.13%。公司实现归母净利润 42.60 亿元，同比下降 17.25%，实现扣非净利润 10.36 亿元，同比增 长 113.66%。2020 年公司毛利率为 31.61%，同比降低 5.56pct，净利 润率为 4.65%，同比降低 1.71pct。从费用端来看，2020 年公司期间 费用率为 27.39%，同比降低 1.43pct。其中，销售费用率为 7.47%， 同比降低 1.20pct;管理费用率为 19.51%，同比提高 0.42pct;财 务费用率为 0.41%，同比降低 0.65pct。


深度参与 5G 商用建设，市场格局和份额双提升。公司率先实现 5G 消息试商用，已发布覆盖 9 大行业超过 300 个行业应用，并协助运 营商建设全球最大规模 5G 消息商用网络，支持超过 4 亿用户容量， 承载全国最多 5G 消息注册用户。在技术层面，公司位列全球专利 布局第一阵营，是全球 5G 技术研究、标准制定主要贡献者和参与 者。截至 2020 年底，公司拥有约 8 万件全球专利申请、持有有效 授权专利约 3.6 万件。其中，芯片专利申请 4,270 余件，授权的芯 片专利超过 1,800 件。根据国际知名专利数据公司 IPLytics 在 2021 年 2 月发布的报告，中兴通讯向 ETSI 披露 5G 标准必要专利声明量 位居全球第三。此外，公司于 2020 年 11 月以每股 A 股 34.47 元的 价格向 6123 名激励对象授予 15,847.20 万份股票期权，股票来源 为本公司向激励对象定向发行公司股票。


2021 年 Q1 利润大幅增长，全年有望延续良好势头。2021 年 Q1， 公司实现营收 262.42 亿元，同比增长 22.14%。归母净利润 21.82 亿元，同比增长 179.70%，扣非归母净利润 7.88 亿元，同比增长 392.10%。其中，公司投资收益为 7.36 亿元，同比增长 4355.76%， 主要因转让北京中兴高达通信技术有限公司股权所致。此外，公司 其他收益为 7.17 亿元，同比增长 73.54%，主要因本期软件增值税 退税增加所致。公司 Q1 毛利率 35.44%，同比提高 3.83pct，净利 率 7.94pct，同比提高 3.29pct。公司经营活动产生的现金流量净 额为 23.88 亿元，同比增长 541.38%，主要因销售商品、提供劳务 收到的现金增加所致。公司研发支出为 41.92 亿元，占营业收入的 比例为 15.97%，去年同期为 15.09%，研发支出占比提升。


投资建议:预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 1.32/1.66 元/股， 对应动态市盈率分别为 21.37/16.97 倍，维持“推荐”评级。