文：何凯 张二寅

特朗普超发美元

   为了拯救次贷危机，美联储自2008年11月25日实施了四次量化宽松，2015年12月17日，它担忧通胀与美元贬值，转为加息紧缩，但美股也随之结束了单边上扬的态势，开始步入下跌通道，这令特朗普总统对联储主席鲍威尔非常不满，多次讨论要撤换他，在强大的压力下，2019年7月10日，美联储放弃紧缩，再次转向宽松降息。2019年冬季爆发的新冠疫情严重冲击了美国经济，美联储放出了特朗普式蛮牛大招：2020年3月15日将利率下调至0-0.25%的超低水平，启动了不设上限的量化宽松政策。美联储资产负债表2020年3月初仅为4.24万亿美元， 4月8日至6.13万亿美元，4月9日又推出再贷款2.3万亿美元计划，截止6月3日为7.21万亿美元，三个月扩张70%以上，美元疯狂超发模式问世，新宏观将其称之为特朗普超发美元。

美联储不设上限的量化宽松政策，换言之，是利用其国际储备货币地位，左手印钞票，右手增发美国国债，左手倒右手，将大规模刺激政策带来的通胀、债务转嫁到全球，收割全球财富。

滞胀再次降临

美联储能容忍的通胀最高水平为2.5%，但2021年4月份美国CPI高达4.2%，创了12年来新高，远超预期，美国积累的大量消费需求开始释放。美国前财政部长萨默斯已发出警告，大规模刺激政策可能引发一代人未曾见过的通胀压力。

作为世界上最大的需求者——美国释放的特朗普超发美元，让美股再次癫狂，美联储的宠物——比特币站上64863美元的高颠，美油、美铜直冲云霄，百姓恐慌抢购美房，最终推高生产生活成本。

作为世界上最大的工业供给者——中国自2015年开始去产能、去库存、去杠杆，中国人民银行资产负债表2021年4月末为38.23万亿人民币，仅比2020年4月末扩张2.2万亿，扩张幅度远小于欧美日央行，新冠疫情又使之减产，世界供给减少。

   总需求增加而总供给减少，结果必然是滞胀。美国2021年4月非农指数不及预期，但CPI却超预期，大大加强了该判断。

特朗普蛮牛打碎了美国的瓷器

在2020年疫情期间，美国印发了5万亿美元，导致2020年美国财政赤字率高达14.9%，远超警戒线5倍，且按照美国预算办公室预测，未来只增不减。如果美国继续通过发行货币的方式为财政赤字融资，其结果是不断推高美债规模，增加偿债付息压力，美国国债已突破28万亿美元，它让债主们目不暇接，只能选择逃避。

2020年7月美国10年期国债收益率为0.55%，2021年3月飙升至1.74%，三个季度涨幅超216%。

2020年3月19日美指102.88，2021年1月6日美指89.42，10个月内跌幅13.08%。

特朗普超发美元给世界带来通胀并不让美国担忧，但美债与美元的飞速贬值却打碎了美国的瓷器，让其心痛不已。

忍气吞声的缝补匠

在2021年3月会议决议上，美联储18位政策委员会成员中，有7位表示会在2023年至少加息一次，且这些成员中有四位希望美联储在2022年加息。随着4月CPI上涨，会加剧市场对通胀的担忧，加息可能会被迫提前。

3月末，雄心勃勃的拜登公布了2.3万亿美元的巨额基建计划。

4月15日，美联储表示，已经制定了缩表路线图，75%的美国人接种疫苗是美联储考虑缩表的必要条件。按照现在的接种速度，大致6月中旬美国接种率会达到75％。

鲍威尔在4月FOMC议息会议上提到“资本市场存在一些泡沫”，释放了美联储选择“保美元”的信号，短期全球资本市场将出现动荡。

4月28日，美国总统拜登宣布，将推动总额高达1.8万亿美元的“美国家庭计划”，计划对富裕的美国人征收39.6%的资本利得税，增税所得将用于“美国家庭计划”中的社会支出，向美国儿童、学生和家庭提供资金，并为中低收入家庭提供税收抵免。

5月21日，白宫新闻秘书珍·普萨基表示，美国总统拜登提出的民主党版基建法案规模减少至1.7万亿美元，雄心开始打折。

面对蛮牛打碎的一地瓷器，拜登“无奈”妥协，不得不开启加息、缩表、加税的修补进程，流动性紧缩的灰犀牛狂奔而来，资本市场迎来巨震，币圈首先感跌回冰河世纪：在美元紧缩灰犀牛要来的呼喊声中，比特币2021年5月23日跌至31111美元，40天内跌幅高达50%以上，引发群体性爆仓。

然而，由于实体需求的不足，紧缩幅度势必有限，经济路径大概率步入滞胀，摇摆不定的政策调控将使资产价格发生大动荡。

个人如何应对资产大动荡？

注意资金链安全。一旦流动性收紧，信用授信额度也会收紧，如果企业或个人依赖以贷还贷维持流动性，容易出现资金链断裂的严重后果，为保障个人财富稳健性，要提前关闭风险敞口。

规避高位资产。疫情期间美国房地产 、全球金融市场、数字货币逆势暴涨的现象，尤其是数字货币出现疯狂暴涨，积累了巨大的资产泡沫。一旦全球流动性收紧，资产价格或面临大幅回调风险。因此，要规避高位资产，不做接盘侠，谨防财富缩水。