资本配置要先忘掉过去的盈亏

                        于德浩

                     2021.5.28

重新资本配置要先忘掉过去的盈亏。原因很简单，就是股价未来的涨跌与你先前的盈利或亏损毫无关系。

比方说，当初资产100万，看涨做多； 其中留出30备用金，70买认购期权。一个月后，股价果然大涨，认购期权市值翻倍变成140。这个时候，就要重新进行股价未来涨跌形势评估及资产配置。

倘若还继续看涨，估计未来一个月还能翻倍。那么，此时就是新的总资本170，还是拿出30%，即约50留做备用金；120调仓为买入新的下一个月的认购期权合约做多。期待未来一个月后，能达到预期50+120*2=290。从投资的连续性来看，实际就是进行了少量的利润留存。

倘若此时的观点是，股价未来一个月应该是震荡不涨。那么就应该清仓短期认购期权，只拿出少量的资金，比如约20%买中长期认购，中长期看涨做多。即34长线做多，136现金备用。

倘若观点更改为，未来一个月股价会大跌，下跌回调。 但毕竟处于中长期上涨趋势中，此时可以拿出约40%看跌做空，即68买入短期认沽期权，下剩的102现金备用。看跌做空的投入占比一般要更少些，因为在上行趋势中，回调的概率毕竟不大，而且很难把握。更保守的做法就是，即使看跌，也不去做空冒险，而是170万都作为现金备用。再等一两个月，局势清晰后再作布置。

最常见的错误就是，“前面看涨做多，只可惜投入了70%，结果少赚了。这次，我还看多，要充分相信自己的判断，要多投入，100%全投入。”或者，“前面100变成170了，得见好就收了，不投了不投了。”或者更典型的，“上次投入70，结果亏损为10了；这次，全押上，要让40变成80，尽快回本才行。”不论你前面是赚是赔，或者前一次猜对猜错，这明明与股价未来涨跌毫无关系。

如果甲认为，“前面股价开始反弹，而且量价齐涨，经济形势又向好；所以，下一个月股价还是更大概率继续上涨”，这起码是一个合乎逻辑的因果关系判断。如果乙认为，“虽然前面大幅反弹上涨，但短期涨幅太大，过高偏离了20日均线；下个月估计更大概率是回调或不涨”，这也是合乎逻辑的判断。甲乙两人观点虽然有分歧，但这属于智者见智。如果丙说，“根据股价随机布朗运动模型，短期涨跌都是随机的，根本就无法判断”，这也是有理有据的一种观点。

更要避免的错误就是，观点与策略不一致。俗话说的，“看涨却不做多，看跌却不止损”。非常典型的就是，股民认为“股价未来一定大涨”，但他仅投入了10%都不到。或者，股民认为“股价还要继续大跌”，可他因为前面已经亏损40%了，现在又不舍得“割肉”。