• 5月份原煤产量:单月同比上升0.6%，日均产量环比下降21.5万吨/天。5 月份，全国规模以上原煤当月产量 3.26 亿吨，当月同比上升 0.6%，累计 产量 16.2 亿吨，同比上涨 8.8%，5 月份日均原煤产量 1053 万吨，环比 2021 年 4 月下降 21.5 万吨/天，虽然政策号召增产，但是受安监、环保等 影响，5 月份日均原煤产量有所下降。
  
•   5月份煤炭进口量:同比下降17%。5月进口煤及褐煤当月2104万吨，当 月同比下降 17%，1-5 月累计 11116.6 万吨，累计同比下降 25.2%。限制 澳洲煤进口，叠加内外煤价差大幅收窄，5 月进口量继续同比下降。
  
•   5月份火电行业:火电产量同比上涨5.6%，水电同比上升12.1%。5月份， 国内工业增加值同比增长 8.8%，1-5 月份累计增速同比增长 17.8%。5 月 份全社会发电量 6478 亿千瓦时，当月同比上升 7.9%，累计发电量 31772 亿千瓦时，累计同比上升 14.9%，增速较 21 年 1-4 月下降 1.9 个百分点。 从主要发电主体来看，5 月火电产量 4507 亿千瓦时，当月同比上升 5.6%， 火电累计 23417 亿千瓦时，累计同比上涨 16%。5 月份水电产量 956 亿千 瓦时，当月同比上升 12.1%，5 月水电涨幅明显，水电累计 3685 亿千瓦时， 累计同比增长 3.8%。
  
•   5月份焦炭与水泥行业:5月焦炭产量同比增加0.3%，生铁产量同比下降 0.2%，水泥产量同比下降 3.2%。钢铁产业链方面，5 月焦炭当月产量 3915 万吨，同比上升 0.3%，焦炭累计 1.98 亿吨，累计同比上升 5.9%。5 月生 铁当月产量 7815 万吨，当月同比下降 0.2%，累计值 3.8 亿吨，累计同比 增加 5.4%。5 月粗钢当月产量 9945 亿吨，当月同比上升 6.6%，粗钢累计 4.7 亿吨，累计同比增加 13.9%。建材产业链方面，水泥 5 月当月产量 2.43 亿吨，当月同比下降 3.2%，水泥累计产量 9.2 亿吨，累计同比增加 19.2%。
  
•   固定资产投资:5月份基建、制造业、地产固定资产投资增速分别为-3.6%、 13.5%和 9.8%。
  
  

•   5月基础设施投资同比下降3.6%，1-5月基础设施投资累计上升10.36%， 增速较 21 年 1-4 月下降 6.55 个百分点。
  
•   5月制造业固定投资同比增长13.5%，1-5月制造业固定投资累计同比增加 20.4%，增速较 21 年 1-4 月下降 3.4 个百分点。
  
•   5 月房地产开发投资同比增长 9.8%，1-5 月房地产开发投资累计同比增长 18.30%，增速较 21 年 1-4 月下降 3.3 个百分点。
  
  

 库存情况:5月份动力煤库存环比上升，焦煤、焦炭库存环比略有下降。

•   进入5月，相比4月，市场情绪有所降温，下游及贸易商采购积极性减弱， 动力煤库存有所回升，但整体依然处于低位，截至 2021 年 5 月末，北方 重点港口(秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港)煤炭库存合计 1321 万吨， 相比 2021 年 4 月末上升 187 万吨，其中秦皇岛港的煤炭库存下降至 500 万吨以下(495 万吨)。
  
•   5月焦炭市场依然呈现偏紧局面，库存略有下降，截至5月末焦化企业(100 家)厂内库存 22.6 万吨，相比 2021 年 4 月下降 6.88 万吨;焦炭原料端焦 煤库存环比略有下降，截至 5 月末焦化厂(100 家)炼焦煤库存 792.96 万吨，相比 2021 年 4 月末下降 5.95 万吨。
   价格情况:5月份港口动力煤价格先涨后跌，焦炭、焦煤价格持续上涨。
  
  
  •   5 月份，秦皇岛山西产 Q5500K 动力煤平均为 890 元/吨(煤价截至 5 月 28 日)，同比上涨 77.2%。5 月动力煤价先上升再波动下降，相比 4 月均 值上涨 130.86 元/吨。
    
  •   5 月份，京唐港山西产主焦煤平均为 1997 元/吨，同比增长 37%。5 月焦 煤价持续上升，相比 4 月均值上涨 332.3 元/吨。
    
  •   5 月份，唐山二级冶金焦平均为 2695.8 元/吨，同比增长 56%，相比 4 月 均值上升 614 元/吨。
    
    
  •   投资策略:通过上述分析，5 月份动力煤受到各项政策影响，市场情况有 所降温，动力煤价格先涨后跌。市场情绪降温，港口煤炭库存有所回升但 依然在低位徘徊。夏季旺季来临前电厂补库需求旺盛，沿海电厂煤炭库存 可用天数目前仍在低位，预计后面动力煤价仍然有进一步上涨动力。5 月 份焦煤市场供应偏紧，澳煤进口仍受限制，受环保、安全等影响，山西等 焦煤矿开工率受限，下游焦企盈利高位补库意愿强，炼焦煤价格持续上涨， 近期来看，河南省、山西吕梁等地因煤矿事故进行煤矿安全大督查，供应 端约束依然较强，焦煤价格有望高位震荡。我们认为，2021 年煤价中枢 抬升会带动煤企业绩普遍增长，除此以外，煤炭行业具有较强安全边际 (PE 估值 4-7 倍，部分龙头股股息率 10%左右)，经历供给侧结构性改 革后行业格局实现大幅优化(行业前十产量占比约 60%)，碳中和政策 进一步限制行业资本开支而未来若干年需求仍会有明显增长，煤炭行业 未来几年预计维持较高景气度，持续看好煤炭行业投资机会。
    
  •   重点关注:动力煤股建议关注:兖州煤业(煤炭、煤化工双轮驱动，弹 性高分红标的);华阳股份(转型开启，具备增长潜力的无烟煤龙头); 中煤能源(煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性);陕西 煤业(资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红);中国神华(煤企 巨无霸，业绩稳定高分红)。冶金煤建议关注:潞安环能(市场煤占比 高，业绩弹性大;山西焦煤(炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的); 淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业 绩增长点齐头并进);盘江股份(持续高分红，具有成长性的西南冶金 煤龙头);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大)。 焦炭股建议关注:金能科技(盈利能力强的焦炭公司，青岛 PDH 新项目 将成公司增长引擎);开滦股份(低估值的煤焦一体化龙头);中国旭阳 集团(焦炭行业龙头，市占率持续提升);陕西黑猫(成长逻辑强，量 价齐升)。
    
  •   风险提示:政策调控力度过大;经济增速不及预期;可再生能源替代;煤 炭进口影响风险。