投资建议:
 白酒:本周股东大会反馈积极，重视调整中的布局机会。本周白酒板块出现 调整，其中高端调整幅度较高，核心原因:1)老窖二季度需求情况反馈相 对平淡，且部分区域库存较高，公司实行控货清库存。市场担心 21Q2 业绩 增速出现明显放缓;2)淡季高端重点产品挺价速度较慢，茅台最新批价 2750 元，普五 990-1000 元，国窖 900-910 元。且前期估值中枢较高，股价 出现一定波动。我们认为，第一，淡季龙头企业及时控货清库存，有望蓄力 中秋旺季动销。企业放缓短期增长，以长期渠道健康为核心，行业景气度及 公司基本面持续向好。第二，行业价格升级逻辑明确，千元价位带放量向 好，企业渠道管控持续精细化，长期批价持续提升具备良好基础。调整过程 中，继续推荐确定性+估值性价比龙头(茅五泸洋)，关注基本面超预期+品 牌势能好的品种(酒鬼、汾酒)。
股东大会反馈:1)五粮液: 主品牌强化 1+3 产品体系，501 为标杆，8 代 为核心大单品。经典五粮液 21 年预计投放 2000 吨，目前回款超半，十四五 末规划投放超过 1 万吨。系列酒十四五规划 200 亿。21 年团购占比目标 30%，目前已完成过半。2)山西汾酒: 21 年实现营收同增 30%的目标。 持续推进“1357”市场策略，逐步搭建“31 个省区+10 个直属管理区”营 销组织架构，加速深化全国化布局。产品策略 “抓两头，带中间”。 3) 酒鬼酒:未来内参占比提至 40%，酒鬼提至 50%，湘泉控制在 10%之内。 目前湖南是基地市场，华北、华南、华东为战略市场。


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•   啤酒:5月产量对比19年同期微增，“高端化+体育赛事开启”有望缓解高 基数影响。据国家统计局数据，21 年 1-5 月全国规模以上啤酒企业累计产量 同比+18.9%(对比 19 年同期增长 2%);4/5 月产量同比+1.7%/-12%左右 (对比 19 年同期分别增长 9.3%/近 1%)。5 月数据同比下滑主要系高基数 影响，但对比 19 年仍持平微增。展望后续旺季，我们认为，欧洲杯、东京 奥运会等体育赛事陆续开启，有望为量增注入新的驱动力。中长期重申“高 端化+经营效率改善”主线。 调味品:近期线下商超渠道调研结果显示，1)传统调味品:促销力度整体 偏弱，头部企业促销产品多为自身大单品及基础品类;周转房殿各头部品牌 核心产品叠加促销，周转均显著优于同品牌其他产品，整体货龄在 4 个月以 下，集中在 1-3 个月;食醋方面，千禾及恒顺在促销力度相当的情况下周转 情况亦相近，货龄集中在 3-4 个月。2)复合调味品:天味开始加大促销力 度;颐海将中式复调产品包装替换为“筷手小厨”子品牌包装，促销及宣传 力度较大;颐海整体货龄较天味新鲜 1-2 个月，但天味今年年内两大产能项 目投产后产能预计提升至 25 万吨，达产后将推动按订单生产从而提升公司 产品新鲜度;此外，多头部火锅底料企业均在发力抢占货架陈列。短期报表 端仍受行业景气度及公司自身调整等因素扰动，二季度报表预计继续承压， 但护城河深厚的头部企业长期稳步拓展市场份额的逻辑具确定性，建议弱化 短期业绩要求，下半年布局。
  
•   休闲食品:2021 年 618 期间休闲零食全网销售额达 62 亿元，同比下滑 30%，主要系去年疫情下食品饮料行业线上销售渠道形成高基数(2021 年 618 期间食品饮料行业全网销售额同比下滑 11%)。休闲零食在天猫、京 东、拼多多和其他平台的销售额占比分别为 50.0%/37.1%/8.7%/4.4%,同比- 5.0/+16.2/+0.0/-11.0pct，京东平台的销售占比大幅提升。分品牌来看，全平 台销量 TOP3 依旧是三只松鼠、良品铺子和百草味。根据魔镜市场情报监测 的数据，三者在天猫平台的销售额同比-55.5%/-32.7%/-29.4%，其中三只松 鼠和百草味都出现量价齐跌的状况，仅良品铺子的 ASP 上升了 5.4%。
  
•   风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。