2011年2季度汽车行业投资策略:2季度防御为主,主题投资为辅交运设备行业

研究机构：渤海证券 分析师： 齐艳莉 撰写日期：2011年03月31日

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    投资要点:
    2季度汽车行业面临的宏观环境将差于去年,预计汽车销量延续2月份同比低增长状态
    2011年2季度汽车行业面临的宏观环境总体来看差于2010年同期,GDP增速处于下滑趋势中;固定资产投资,工业增加值由于基数较高,同比增幅下降;物价水平在高位运行,货币紧缩的政策随时可能出台;等等
    在从紧的宏观环境下,再叠加去年需求透支,2季度汽车需求量的增长将延续2月份这种同比低速增长状态,4月份后呈逐月下滑态势,而且有可能出现负增长的月份。
    二级市场上,3月份汽车及零部件动态PE估值处历史地位,但PB估值处历史高位
    1季度资本市场对低估值板块进行一轮价值挖掘的炒作,汽车板块作为低估值板块的代表,成为资本市追逐的对象,汽车及零部件指数上涨11.9%跑赢沪深3007.8个百分点;
    对比汽车及零部件板块与全部A股的市盈率看,05-10年wind汽车及零部件市盈率是全部A股的1.15倍,2011年1季度经过估值修复之后,3月份汽车及零部件板块的市盈率是全部A股0.93倍,低于过去5年的平均水平,处在历史低位;
    从市净率的角度看,3月份高达3.7倍,与07年大牛市持平,处于历史高位。
    05-10年汽车及零部件板块市净率与全部A股的平均倍数是0.87,2011年3月份对比全部A股的倍数上升到1.43倍,远高于平均水平。
    2季度投资策略:防御为主,主题投资为辅
    2季度汽车行业的景气度仍在下行,汽车行业实体经济的不佳表现对汽车板块估值水平的上升形成一定的压力。虽然汽车板块的市盈率较低,但市净率仍处在历史较高的位置。综合市场运行情况及板块估值水平,我们认为2季度汽车板块的低估值状态仍会持续,板块超越整体市场的概率较低,对汽车及零部件板块我们仍维持去年年报中的中性评级。
    对于2季度汽车及零部件板块的投资策略,我们建议投资者以防御为主,主题投资为辅。关注汽车消费升级、易耗品零部件和一汽整体上市三个主题,重点推荐上海汽车、宁波华翔、一汽夏利。