机械行业2011年二季度投资策略:寻找主题投资潮落后的确定性收益机械行业

研究机构：渤海证券 分析师： 任宪功 撰写日期：2011年03月31日

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    投资要点:
    宏观环境趋紧,行业整体性机会难以再现
    在“翘尾效应”带动下,固定资产投资延续年末上升趋势,但新开工项目率先感受到了政策紧缩的压力,进度呈明显放缓态势,行业面临较大的需求回落风险。
    此外,主要原材料指数增速持续走高,使得机械行业难以再现2010年末的整体性行情,投资机会逐渐向甄选具有确定性业绩支撑的子行业转移。
    工程机械——高投资余热的直接受益者
    工程机械具有下游领域广、对宏观环境敏感性高的特征,在“十二五”规划的元年,中央和地方的新增投资热情和对原有项目投资的消化均使得工程机械在二季度仍具有较高的惯性需求。在基建、房地产等下游领域旺盛需求的带动下,工程机械各主要产品的产量延续了上升态势,行业发展稳定向好。
    轨道交通设备——景气持续,主题向价值回归
    在市场风格转换的背景下,轨道交通设备板块在年后出现了相当幅度的回调,“铁路客车产量”这一行业一致性指标在2011年初也出现了近年来的首次同比下降,而先行指标“交通运输设备制造业固定资产投资完成额”则延续了往年的升势。
    两个指标的背离一方面说明了前期过高的涨幅已透支了相关上市公司的预期收益、业绩提升面临暂歇瓶颈;另一方面,投资规模的高企预示着板块仍具有较高的景气水平和长期发展潜力,在估值风险充分释放后仍具有较高的投资价值。
    矿山冶金机械——业绩提升V.S.估值提升
    从“煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额”和“黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额”这两个先行指标来看,2011年行业投资规模并未较往年明显增加。而通过对主要产品产量的监测可以发现,在行业稳态运行的背景下,业绩提升对于“矿山冶金机械”板块的贡献尚需时间验证,而此前基于对板块发展前景的预期而促成的超越行业的表现,则在更大程度上由估值提升过程引发。
    市场表现
    一季度机械行业呈现出“下跌—反弹—横盘震荡”行情走势,从最初跟随大盘下探、中期以凌厉攻势领涨大盘、到最终的高位整理,机械行业已由价值发现过程促成的整体性行情向子行业间调整引发的行业内涵式发展逐渐过渡。
    投资策略
    在“主题投资”已过度透支发展前景、估值水平持续高位运行的背景下,“业绩驱动”或将成为下阶段机械行业市场表现的主导力量。我们推荐高投资带动下在二季度具有相对确定收益的“工程机械”子行业,并建议投资者紧密关注股价回调、估值风险释放为“轨道交通设备”子行业带来的介入机会