国际“热钱”奔袭中国的背后

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有数据表明，大量国际热钱正奔袭中国。

数据一：据专家测算估计，2002年全年的国际热钱流入不低于300亿美元，2003年在300亿美元以上。2004年，我国外汇储备中约有1000亿美元据称是“热钱”。2005年外汇储备增加额2090亿美元中热钱流入占22%，即约460亿美元。

数据二：连续两年来，中国外汇储备以年均增2000亿美元的速度上涨，到2005年年底总额达到8189亿美元。到今年2月份，中国外汇储备达到8536亿美元，已取代日本而成为世界第一外汇储备国。

数据三：据央行公布的数据显示，2006年一季度我国新增加外汇储备562亿美元。其中除去贸易顺差和FDI（外商直接投资）带来的376亿美元外，尚有186亿美元，约33.2%的新增外汇储备来源属于统计模糊。6月份我国外汇占款更是高歌猛进，达到4058亿人民币，约507亿美元。而4、5月外汇占款分别仅增加1112亿、1211亿人民币。有人预测，如果按每个月平均100亿美元热钱规模，在未控制的情况下，到年底会有千亿美元的热钱进来。那将是一个可怕的数据。

为何“全球资金向着中国跑”呢？因为这些“境外热钱”，有着强烈的资产增值和变现冲动，中国的“四市”是国际热线实现资产增值和变现的最佳通道，正是其所寻觅的掘金地带。英国议会下院外交事务委员会8月13日就发布报告说，中国的贸易增长将继续对世界经济产生重大影响，世界各国必须对中国的经济变化进行思考。

一是汇市。美元可能继续贬值，赌人民币升值预期热情不减。从热钱的特性看，它体现的是一种追求汇率变动利益的投机。国际热钱紧盯人民币，豪赌人民币升值，是其大举涌入的一大推手，意在淘取人民币升值所带来的诱人利润。全球正在兴起加息紧缩的浪潮。从美洲到欧洲，从大西洋到太平洋，全球主要发达国家或地区央行都开始或已多次上调其基准利率。仅7月份，全球范围内便有15个国家和地区的中央银行上调了利率，其中日本在实施零利率政策6年之后也首次宣布加息。8月份，欧洲央行(ECB)和英国央行(Bank of England)双双上调利率25个基点，分别达到3%和4.75%，澳大利亚央行也将隔夜拆款利率由5.75%上调到了6%，日本央行还发出要继续上调利率的信号。

全球加息的共性理由，是石油、金属品等资源类价格飙升推动生产要素价格高位运行，通货膨胀在主要国家都有表现，只是程度不同。而中国在进出口方面存在长期的大额顺差，造成国际社会要求人民币升值的压力不断增长。2006年5月15 日，人民币兑美元汇率12年来首次突破8∶1；8月16日，美元对人民币汇率中间价为7.9827，最高升值点位一度要下破7.96。给已经进入和正要进入的热钱制造了一种新的愿景。

巴黎百富勤中国总经济师陈兴栋认为，汇率对中国投资的影响是通过进出口与资本流动实现的。随着人民币升值预期持续增加，在影响出口增长的同时，本国投资者和外国投资者将更愿意持有以人民币计价的各种金融资产与不动产等，以谋取更多的收益，因而会吸引国际资本大量流入。

“综合国际国内因素，人民币在一定时期内继续缓慢升值是趋势。”中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭预测，“相比汇改前，人民币对美元今年累计升值会达到4%，人民币对美元汇率将进入7.7:1至7.8:1的区间。”这些，无疑对国际热钱都会形成巨大的吸引力。

二是股市。一级市场重启，让热钱找到新套利空间。股权分置改革推动了中国证券市场的发展与完善,提升了国际投资者对中国股市的信心。大秦铁路、中国银行、大同煤业、横店东磁、天源科技、威尔泰、德美化工、得润电子、中工国际等新股发行，新股申购的无风险利润，吸引大量的资金介入，国际热钱最有可能在申购的间隙将资金放在货币基金中，这对货币基金的操作和长期持有人的利益显然是个影响。最新数据显示，目前参与“摇新股大军”热钱总量已飙升到3800亿元，而且上升态势仍在延续。中银国际基金投资总监苏淑敏称，人民币升值后预期会有热钱慢慢流入中国，但热钱是否会投资股市取决于A股与其它人民币资产投资的风险回报率的相对吸引力。目前A股市场除去无风险的一年定期存款，风险回报率约是4%，比国债或房产都有吸引力。雷曼兄弟则表示：“雷曼兄弟十分支持中国推行的QFII制度。QFII制度为公司提供了参与中国A股市场和固定收益产品市场的机会。我们看到外国投资者对参与中国本地资本市场的兴趣不断增加，我们相信随着外国投资者对中国市场的认识加深，他们参与市场的兴趣应该会越来越浓厚。”

三是楼市。看空不做空，掘金楼市中。国际游资进入我国后，并非老老实实地趴在银行账户上静待人民币升值，其中大量资金参与了我国房地产的炒作。有数据显示，2005年有28亿美元境外基金投资境内。据专家预计，2006年境外资金将真正发力，另将有30多个基金进入。其中摩根士丹利、麦格理银行、荷兰国际房地产、高盛基金、美林证券、ING、莱曼兄弟等这些知名欧美投资机构和基金正纷纷把中国内地的房地产，尤其是把高端物业视为黄金地。单大摩一家，就向中国楼市投入了45亿美元。

全世界绝大多数国家对外资进入国内房地产市场都有不同程度限制，而在中国2002年外销房和内销房的差别取消后，外资在中国投资购置物业几乎没有任何限制，境外热钱长驱直入，中国楼市成为全世界最开放的市场。外资机构投资中国房地产主要有三种方式：第一种是直接设立房地产开发企业。比如，新加坡凯德置地2005年上半年在北京的投资就达到78亿元人民币，在华投资总额已超过200亿元人民币；第二种是收购境内著名房地产开发企业的股份，如美林集团入股北京银泰置业；第三种是直接收购国内房地产物业，通过长期持有或出售获取利润。其投资目标往往选择收益稳定、租金回报高的物业，以此抵押在海外借款。北京和上海这两个地方的楼市集中了大量的热钱。

7月24日，建设部等六部委联合发布《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》拉开了外资购房规范的序幕，随后，北京发布管理细则，上海也在紧锣密鼓的制定，相关细节草案也浮出水面。但由于各地执行细则尚未制定出来，国际热线投资中国房地产的势头近期不会减弱。更何况，热钱投机的基本特点是充分利用该国的政策间隙。即使现在外资购房受到一定限制，但这些热钱必然会另辟他途，寻找新的机会。

四是期市。期货市场也是国际热钱的集聚地。世界上总有一种声音，说起期货市场的上涨，便“情不自禁”地要说说中国因素，在他们看来，中国因素成了期货市场疯涨的基石。吉姆·罗杰斯在他所写的《热门商品投资》说：“中国正在消费更多的商品，超过世界上其他任何国家，这个消费速度还在加快，中国已经成为世界第一铜消费国，世界第一钢铁消费国，世界第一铁矿石消费国，世界第一大豆消费国，世界第二石油和能源产品消费国。”在做足大豆、豆粕和天胶的多头行情后，现在很多投资者正准备把资金转移到前期相对滞涨的期铜。国期货业协会的有关人士表示，从去年股市调整以来，便有许多热钱涌往期市，导致期市年成交金额突破3万亿，今年期市可望带来超过30亿以上的热钱。中国期货市场开放加速，在金融期货交易上具有丰富的经验和投资能力的国际资本会以更快的速度进入中国市场。

不可否认的是，国际热钱在一定程度刺激了中国经济的发展，同时也给中国经济带来了一定的伤害。更重要的是，中国整体经济结构尚不成熟，以大规模的国际热钱的流进与流出还没有足够的能力去对抗。更何况，国际热钱，曾给全球带来金融危机。1992年，英国经济不景气，汇率水平不合理，国际投机者抓准时机，掀起抛售英镑狂潮，迫使英镑大幅度贬值，投机者获利发财，造成英国英镑危机；1994年，墨西哥经济快速发展之后，出现严重失衡状况，国际投资者利用比索汇率高估和调整的时机，冲击了汇率体系，造成墨西哥金融危机，对经济造成严重冲击；1997年，在泰国经济高速增长中，国际投机者发现了泰国以及东南亚主要国家的经济不稳定和金融体系弱点，热钱反复冲击泰国货币泰铢汇率，迫使其央行就范，改变了汇率机制。东南亚各国货币也因连锁影响，受到相当程度的冲击，进而导致金融混乱和经济受阻，演变为世界瞩目、危害深远的亚洲金融危机。

还应当看到，近年来以美国为首的主要发达国家实施扩张性货币政策后，全球资金十分充裕，而在共同基金、对冲基金的帮助下，货币又成倍的扩张至当前泛滥成灾的地步。觊觎中国的热钱，只会继续增加，不会减少。面对“全球资金向着中国跑”，我们不仅需要胆识，更需要智慧。