事件:A股快递公司披露2021年7月经营数据。
整体需求稳健。2021 年 7 月快递行业完成快递业务量 89.3 亿件(+28.8%)。 2021 年 7 月国内社零总额同比增长 8.5%，环比下降 7.1%;实物商品网上零 售额 7 月增速为+4.0%，电商渗透率下降至 22.5%。消费总量数据下滑主要系 7 月自然灾害及散点疫情影响、电商消费亦难独善其身，7 月淡季快递行业增 速依然稳健。
量:行业量增幅收窄，通达系市占率提高。7 月快递行业完成快递业务量 89.3 亿件，同比增长 28.8%。上市公司方面，7 月顺丰、韵达、申通、圆通分别完 成件量 8.5、15.5、8.9、14.0 亿件，同比增速分别为 33.8%、22.5%、13.7%、 31.4%，申通及圆通同比增速较 6 月变快，其他快递公司增速下降，顺丰市占 率 9.5%、相较 6 月下降，韵达、圆通及申通市占率相较 6 月均有提高。
价:传统淡季行业单价-11.2%，韵达 ASP 同比转正。7 月份全国快递平均单 价 9.26 元，同比下跌 1.17 元(-11.2%)。7 月份东、中和西部地区快递平均单 价分别同比下降 11.9%，8.9%和 6.1%;分类型来看，同城、异地快递平均单 价均同比下降，分别为-10.6%、-13.1%，国际快递平均单价同比提高 8.1%。上市公司方面，7 月韵达单票收入 2.04 元，同比+1.5%，环比+1%;申通单票 收入 1.97 元，同比-7.1%，环比-7.1%;圆通单票收入 2.02 元，同比-6.3%， 环比-3.8%;顺丰单票收入 15.96元，同比-10.7%，环比+0.3%。相比于申通、 圆通较激进的价格策略，韵达的价量策略较为稳定，从收入角度韵达的增速仍 然领先。
集中度:2021年 7月快递行业 CR8为 80.8%，同比下降 2.8pp、环比持平， 去 年 极兔入局对行业格局的冲击基本稳定。
投资建议:内循环大趋势下，快递行业需求无虞;供给端政策底已现，价格战 缓解会给快递企业带来业绩的逐步修复。我们强调:邮管部门直接的价格/份额 管控并不是这轮修复行情的主要逻辑，而政府对平台经济的反垄断加码和监管 收紧将约束电商资本扩张的意愿，这将从长期上改变快递业供给增长的预期， 提升存量快递公司的估值。恶性价格战毁灭行业价值的风险已释放，适度价格 竞争有利于行业龙头依仗规模、服务和成本优势对行业后位竞争者进行出清， 行 业 龙头创造价值的能力将被重新定价。投资策略: 1)看多加盟制快递龙头，中通快递:绝对龙一，规模效应最强， 具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2021Q2 市占率环比上升 0.6pp 至 21.0%，可比单票成本下降约-4%，显示出龙头的经营统治力。韵达 股份:业务量 Top2，管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平 突出，行业修复阶段利润弹性最大。圆通速递:件量增速恢复、成本改善持续， 航空货运业务景气高点造血能力强。2)顺丰控股 ，时效件增速随宏观经济小 周期回落压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点。即成熟业务利润周期低点叠加新业务投入期高点，使得 当期利润表不能真实反应公司在业务经营拓展方面的成果，但我们认为行业的 需求旺盛且顺丰长期竞争壁垒、成长空间并未受损，2500-3000 亿市值的顺丰 是绝佳的左侧布局标的。
风险提示:网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。