加杠杆并不都是错的，因为许老板就是凭它做大的，为什么以前的加杠杆法宝失灵了？这是任首席的重大理论盲区。

新宏观认为：市场主体分为微观与宏观，两者的行业地位、赢利模式存在巨大差异。微观主体利润来自下游需求，多靠订单驱动，模式为中间加工，行业利润稳定。宏观主体处于下游，直接面对消费者，它的收入来自其投资，由于正储蓄存在，故必然货币性亏损。典型如中铁、房产领头羊。

因此，当企业小时，竞争力强可加杠杆，其利润不仅来自下游，而且可来自失败的同行。相反，当企业做大后，尤其是到了顶级，尽管竞争力依然强劲，但它的收入来自其投资，而投资变成居民收入后又有储蓄损失，故必亏。

在理论根源上，现实财务普遍使用的是现金流估值法，与市盈率一样，存在着估值陷阱，由此导致利润表误导。

大项目的估值工具与小项目的估值工具是完全不同的，这是由宏观视野与微观视野决定的。