摘要：在传统金融学无法解释投资者非理性行为下,行为金融学应运而生。羊群行为是行为金融学的一种表现形式,其本质是投资者非理性的从众心理带来的跟随行为。如果这种现象持续时间较长,市场无法将股价调整至其内在价值,羊群行为就会导致股价波动,并导致市场不稳定。中国股票市场作为全球重要的新兴市场之一,其成立时间短、相关制度不够完善。在这种情况下,投资者具有更明显的非理性投资倾向。因此研究羊群行为尤为重要。本文在研究我国上证A股是否存在羊群行为的基础上,考虑到国内鲜有文献关注股票特质风险对投资者投资抉择的影响。因此,本文基于中国股市角度着眼于特质性波动与羊群行为。考虑到新冠肺炎疫情对中国经济和股市的影响,本文将分为全样本及疫情前和疫情期间两个子样本来研究羊群行为。因此,本文利用全样本及BCOVID-19和COVID-19两个子样本来研究股票市场是否存在羊群行为,在此基础上扩展了特质性波动对羊群行为的影响。另外,本文还考察了股票市场羊群行为在不同市场条件和不同行业下存在的差异。首先,本文利用上证A股数据研究全样本时期及疫情前和疫情期间羊群行为是否存在并且检验了A股市场不同市场行情下的羊群行为。其次,检验了银行业、金融业、房地产行业、科技行业和医药行业全样本时期及疫情前和疫情期间两个子样本时期的羊群行为及在不同市场行情下的羊群行为。最后,将A股市场股票特质性按照两种分类标准进行分类。通过对比来研究全样本时期及疫情前和疫情期间股票特质性大小对羊群行为的影响以及在上涨下跌行情下的影响。本文结论主要包括以下几个方面:第一,上证A股市场存在明显的羊群行为,不论是全样本时期还是疫情前期,但是在疫情时期没有发现显著的羊群行为;第二,上证A股市场存在羊群行为,且在下跌时的羊群行为高于上涨时期的羊群行为;第三,各行业的羊群行为存在差异,羊群行为的明显程度因行业的不同而不同;第四,研究结果表明在三个特质波动水平下,在整个样本和各子周期内存在一定程度的羊群行为。但是特质性大的股票组合中羊群行为更为明显。关于疫情期,在三个特质波动水平下羊群系数为正或不显著的负,均没有证据表明存在羊群行为。而在A股股票市场上涨行情下,不论是特质性波动大的投资组合中还是投资性波动小的投资组合中均未发现羊群行为;在A股股票下跌行情下,特质波动小的股票组合羊群系数表现出负的不显著性没有证据表明存在羊群行为,特质波动大的股票组合羊群系数显著为负,存在羊群行为。