读懂“价格语言”。有效市场中，一切有价值的信息都已反映在价格走势当中；现实世界处于“有效”和“非有效”之间，价格有时会“非理性”运动，有时则的确隐含了尚未被市场充分理解的“超额信息”。因此，对于价格本身的研究与对于客观环境的研究同样重要，至少可以相互验证和补充。基于此，我们在原有“基本面”分析范式的基础上，推出“债市博弈论”系列报告，侧重于探讨市场价格本身的规律。本篇报告是系列的第一篇，旨在提出一个观察价格运动规律的简单模型。

    驱动价格的“二元力量”。市场之“道”是变化，在此基础上，衍生出两种基本驱动力量：发散和收敛。“发散”意味着不断强化，从而形成“趋势”；“收敛”意味着均值回归，从而形成“波动”。再复杂的价格，都可以拆分成上述两种形态的叠加。我们通过MT和HT两个指标来识别这两种形态。

    MT和HT是基于10Y国债利率走势历史特征开发的指标。“MT指标”用于识别趋势。指标包含两个部分，第一部分追踪利率变动的方向，第二部分用于追踪利率变动的速度。其中，第二个条件判定利率“斜率”的二阶导，其灵敏度较高，能够比较早的识别趋势转向的早期信号。“HT指标”用于识别波动。基本原理是，通过希尔伯特变换，找出金融时间序列数据中的规律，并通过当前信号所处于周期中的位置，对未来变动方向进行预测。寻找“共振窗口”。当趋势和波动均处于向上窗口时，发出看空信号；当趋势和波动均处于向下窗口时，发出看多信号；当趋势和波动指标发生矛盾之时，不进行方向判定，认为利率处于“震荡期”。

    历史回测显示，在利率较流畅的单边上行和下行过程中，模型能够较完整地把握趋势。在利率震荡区间，能及时发出震荡信号，减少信号的反复。在样本外，模型总体运行良好，主要性质无明显削弱。

    模型应用于：1）利率方向的预判：模型最新运行结果显示，11月13日，波动项指标（8月28日以来）再度翻空，趋势项指标维持看空（6月2日以来），当前市场宜谨慎。2）与其他指标联合判断。3）历史行情对比。