预期短路的估计误差*巴门尼德斯基金会，德国Pullach b.München，摘要介绍全球监管风险措施。一、引言作为市场风险监管改革的一部分，巴塞尔银行监管委员会建议引入预期缺口，以取代VaR作为标准监管投诉，但也有多个学术团体对预期缺口提出了批评（如Ziegel[2013]、Cont等人[2010]或Daníelson[2013]）。我们必须理解，风险度量试图抓住一个典型的非常大的投资组合中的风险，也就是将多元概率分布中包含的大量信息压缩成一个单一的图形。没有一种独特的方式来进行这种压缩，从而成为批评的目标。我们必须权衡几个相互矛盾的要求，并找到一个有意义且切实可行的折衷方案。我认为，巴塞尔委员会通过选举新成员做出了一个非常明智的选择。本说明的目的是简要介绍ES的优点，指出其明显但很少宣传的缺点之一，并建议将其正规化作为一种补救措施。对给定投资组合的风险评估和最优投资组合的选择显然是非常不同的任务，但两者都包含样本外预测的元素，以及制造工具的职业生涯。因此，我一起讨论这两个函数。二、ESLet的优点首先概括ES的优点：oES很容易概念化：如果一个人能够理解一个分位数（VaR），那么他也必须能够理解该分位数（ES）之外的平均值操纵Uryasev[2000]）。*电子邮件：kondor。imre@gmail.comarXiv：1402.5534v1[q-fin.RM]2014年2月22日o地区。也可以是凹面的（Kondor等人[2004]）。希望在新法规中避免类似的错误。三、

高维度的机构投资组合，以及相对较少的可用信息。因此，维度统计（Bühlmann and van de Geer[2011]）。因此，它们显示出巨大的估计误差。类似的问题渗透到金融以外的许多领域，现代统计学必须记住，不同的监管机构在不同的风险度量、Carlo bootstrap和金融行业广泛使用的其他几个程序中的工作方式不同，也可以被视为某种监管程序。它们的效率应该与借鉴高维统计的正则化方法进行权衡。）[2010]; Caccioli等人[2013]），但该想法的全部范围和潜力尚未得到充分利用。四、 估计误差的问题让我以方差（可用信息量）或给定投资组合风险的估计误差，或误差n/TN/T=值（Kondor等人[2007]）为例，开始阐述估计误差问题。比方程的数量还要多。然而，它也可以被视为一种算法相变——从相变理论中接管一些关键概念。

其中之一是普遍性的概念：在临界点附近，过渡的一些特征变得-/（N/T）c=（Varga Haszonits和Kondor[2007]）。协方差矩阵，每一个都代表投射到（有偏）估计中的不同外部信息位。0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 100.10.20.30.40.5αN/TNO不可行图1：ES相图：在过渡线上方ES优化不可行（ES不可行-/与线路的距离。当theN=TT>NTNTNT（N/T）cα=（N/T）c=/αN/T/TN/T的优化时，我们将在投资组合风险估计中产生较大的误差- α估计误差将以相同的指数放大-1/2与差异情况相同。当以下两行（或某些行和另一行的线性组合）中有一项资产或资产的线性组合在投资组合中占主导地位时，特征值进入，即在每个时间点1、2、。T.这可能发生在anyN/TN/TVarga Haszonits[2010]）上。我们证明，出于同样的原因，同样的不稳定性出现在回报率之下。0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 100.10.20.30.40.50.60.70.80.91αN/T历史Esparametic Esparametic VaRα=1，具有有限斜率；此时，两个函数的临界值均为N/T=1。休息这样一来，预期的差额（或任何其他一致的衡量标准）就可以变成负值，并且绝对值会非常大。负风险意味着没有风险，因此，即使不存在真正的套利，在有限样本的基础上，当主导资产存在不可能性时。我们使用的方法无法处理凹形风险度量。）高斯回报的历史、参数ES和参数VaR的相图如图2所示。五、

结论引入下行风险措施是因为投资者不应该担心大赢家，而应该担心大损失。也许他们应该这样。下行风险指标可能会在银行产生负面影响。正则化器的具体选择和实现可能是有争议的羊群行为。如果我们想避免重蹈前十年的疯狂和近年来一连串丑闻的覆辙，就必须在整个行业传播这些品质。只有成功地推动金融文化的深刻改革，监管才会成功。新经济思想研究所根据授权协议ID:INO1200019做出的确认。参考enceshttp://arxiv.org/pdf/cond-mat/0104295.http://arxiv.org/pdf/cond-mat/0102304。P·阿特兹纳、F·德尔班、J·M·埃伯和D·希思。连贯地思考。风险，10（11）：68-711997.9（3）：203-2281999。ISSN 1467-9965。内政部：{10.1111/1467-9965.00068}。巴塞尔银行监管委员会。《交易账簿基本面回顾》，2012年。巴塞尔银行监管委员会。《交易账簿基本面回顾：经修订的市场风险框架》。，2013http://arxiv.org/abs/0708.0046.F.卡奇奥利、斯蒂尔、马西里和康多。最优清算策略规范化投资组合601661}。统一资源定位地址http://arxiv.org/pdf/1004.4169.Of《欧洲共同体官方杂志》，L204:13–251998。{10.1080/14697680701422089}.{10.1080/14697681003685597}.http://www.voxeu.org/article/new-market-risk-regulations.http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0304407612001959.(5):798–812, 2009. 内政部：{10.1287/mnsc.1080.0986}。统一资源定位地址http://pubsonline.informs.org/doi/pdf/10.1287/mnsc.1080.0986.URL http://journals.cambridge.org/article_S0022109000012187.http://www.tandfonline.com/doi/abs/10.1080/13518470601137592.J.D.乔布森、B.科尔基和V.拉蒂。

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