问题是：在合并过程中会出现什么问题，以及如何预防？，一直是高根（2003）的研究重点。Gugler、Mueller、Yurtoglu和Zulehner（2003年）对合并的影响进行了国际比较。Gugler，Yurtoglu（2004）研究了合并对美国和欧洲公司就业的影响。这名官员和他的合著者就并购交易撰写了一系列研究文章。例如，收购方和收购方的终止费已在Officer（2003）中确定。Offer（2004）对并购中的限制和重新谈判进行了研究。Offer（2006）中描述了合并领中期权的市场定价。在确定公司流动性价格的情况下，对非上市目标公司收购折扣的研究已于Offer（2007）完成。King在美国俄亥俄州的Wright Peterson空军基地开展了一项关于并购交易的高级研究项目。例如，King，Driessnack（2003）完成了对高科技行业被收购公司整合的调查。关于补充资源和技术创新开发的一些问题已在Hegarty King，Covin（2003）中进行了讨论。King，Dalton，Daily，Covin（2004）中收购后绩效的荟萃分析。利用Billett，Tao Hsien，King，Mauer（2004）在20世纪80年代和90年代的新证据，对并购中的债券持有人财富效应进行了表征。Kesner King，Slotegraaf（2008）分析了研发密集型企业收购中企业资源互动的绩效影响。

技术嫁接收购中的整合权衡已在Puranam，Singh，Zollo（2003）中确定。马立克郡肖恩菲尔德（Schonfeld，Malik，2003年）也对更大的趋势进行了研究。VanBeers，Sadowski（2003）对收购、剥离和创新之间的关系进行了探索性研究。Warf（2003）对电信行业的并购进行了研究。布鲁纳（2004）对应用型并购进行了研究。Burkart，Panunzi（2004）研究了强制性投标、挤兑、出售和投标报价过程的动态。成功合并的秘密已经在卡马拉、仁仁（2004）中披露。关于收购中先行者优势的实证研究已在萨克斯顿Heron Carow（2004年）完成。利用来自客户、供应商和竞争对手公司的证据，已经确定了横向合并中的收益来源，见托马斯（2004年）的Feea。利用Grinstein（2004）中并购奖金的证据，对CEO的薪酬和激励进行了研究。被收购公司的首席执行官获得的个人利益，已在哈泽尔、奥菲克、耶马克（2004）进行了研究。康拉德哈克（2004）对合并盈利能力和贸易政策进行了评估。巴西淡水河谷汉弗莱对银行合并进行了研究（2004年）。Javidan、Pablo、Singh、Hitt、Jemison（2004）记录了并购过程。Shelanski Katz（2004）研究了合并政策及其对创新的影响。公司收购的纪律性质已在米安克拉考因基尼进行了调查（2004年）。Mitchell，Pulvino，Stafford（2004）研究了围绕合并的价格压力。

斯图尔茨Schlingemann Moeller（2004）对公司规模和收购收益进行了估算。跨国收购和国内收购之间的比较已在默勒、施林格曼（2005）进行。有趣的问题是：观点的多样性和信息不对称如何影响收购方的收益？，已在Stulz Schlingemann Moeller（2007）进行了研究。首席财务官对贝克基马兹慕克吉市合并动机和目标估值的调查（2004年）。根据债券市场的证据，银行并购的收益已在Enas，Unal（2004）中进行了研究。Rosen（2004）对合并计划和薪酬进行了研究。跨国并购的决定因素已在罗西、沃尔平（2004）中找到。Dollinger Saxton（2004年）探讨了收购中资源分配的一些研究课题。对跨境并购理论基础的研究和建议进行了回顾，这些研究和建议已在Shimizu、Hitt、Vaidyanath和Pisano进行（2004年）。收购后战略和美国银行合并中的整合能力，辛格佐洛（2004年）。梅耶佐洛（Zollo，Meier，2008）对并购绩效进行了考虑。Amidu Aluko（2005）研究了企业并购评估的重要问题。收购、收购和重组的估值已在Arzac（2005年）完成。在Brakman，Garretsen，Van Marrewijk（2005）中，跨境并购产生了更大的浪潮。通过Fleet和BankBoston的合并进行的银行合并已在Calomiris，Pornrojnangkool（2005）进行了研究。

在卡斯曼、科伦坡、加隆、维格勒（2005年）对并购对公司研发过程可能产生的影响进行了实证分析。科伦坡卡西曼研究了并购对公司创新能力的影响（2006年）。上田凯斯曼（Cassiman，Ueda，2006）创建了一个关于并购和创新的概念框架。Fox（2005）对美国无线电话行业的整合进行了描述。Stennek Fridolfsson（2005）提出了先发制人合并的理论。维金斯罗森塔尔格里森（Gleason，Rosenthal，Wiggins，2005）完成了反向收购的探索分析。国际并购作为一种外国直接投资模式的评估已在夏皮罗环球曼进行（2005年）。Goedhart，Koller，Wessels（2005）研究了一些关于公司价值计量和管理的主题。一个关于合并和合并浪潮的新理论已经在罗森（2005年）科尔戈顿（Gorton）进行了模拟。Jones（2005）对19世纪至21世纪的跨国公司和全球资本主义进行了准确描述。1987-1998年银行控股公司合并后的业绩已在加特贝彻的纳普（2005）中讨论过。库珀（2005）在《美国统计局》中讨论了并购中的情绪管理问题。Moeller（2005）解释了股东控制对合并收益的各种影响。食品行业合并和收购对就业和工资的影响已在纳尔逊州奥林格、阮、布莱尼、钱伯斯（2005）确定。Ou（2005）对美国银行业整合和小企业贷款的最新研究进行了回顾。

PM KeyPoint LLC（2005）揭示了并购对大银行小企业贷款的影响。收购对创新的影响已在普拉布、钱迪、埃利斯（2005年）进行了分析。Schweizer（2005）明确指出，在将收购的生物技术公司整合到制药公司的组织中，需要一种混合方法。Shahrur（2005）研究了行业结构和横向收购对竞争对手、供应商和公司客户财富效应的棱镜分析。Brakman、Garretsen和Van Marrewijk（2006年）研究了各种国际经济条件下的跨境并购。回顾和详细的研究议程，回答了以下问题：我们在资产剥离研究中获得了什么？我们应该获得什么？，已在布劳尔（2006）中概述。问题是：借款人在银行业大合并中的表现如何？，已在纳拉亚南凯恩卡罗市进行调查（2006年）。合并和收购及其对高科技行业公司创新绩效的影响已在万克拉嫩堡哈格多恩的克罗特（Clodt，Hagedoorn，VanKranenburg，2006）中讨论过。问题：投资者的错误估值是否推动了收购市场？，曾被考虑在东，赫施莱弗，理查森，Teoh（2006年）。在Vascocelos的Fumagal li（2006年）发现了跨境并购事件。作为公司收购预测因素的研发投资水平和商业环境一直是科文国王希利（Heeley，King，Covin，2006）研究的中心。

在罗德里格斯的希金斯（Higgins，Rodriguez，2006）中讨论了通过制药行业的收购来外包研发。Sorgard Straume Lommerud（2006）提出了工会寡头垄断条件下的国家合并与国际合并。被收购公司中投资者的中断问题，即收购整合和技术核心的生产力损失，已在哈姆布里克省内尔卡尔市帕鲁丘里市（Paruchuri，Nerkar，Hambrick，2006年）提出。在建立以创新为重点的组织时，技术收购中协调自主困境的管理已在普拉南、辛格、佐洛（2006）进行了研究。邱，周（2006）特别关注国际并购的激励和福利。贸易和合并政策之间的国际联系已在Saggi，Yildiz（2006）中确立。Schnoor（2006a，b）开发了并购过程中的可比交易分析和数据处理工具。Veugelers（2006）对并购和研发进行了文献综述，特别强调了创新的影响。通过外国收购进行的外汇风险敞口和对冲过程已被s tudiedin Bartram，Burns，Helwege（2007年）研究。费雷特戴维森（2007）对多维竞争中的合并进行了深入分析。德隆（DeLong，DeYoung，2007）研究了商业银行并购执行和估值过程中的信息溢出，采用了观察学习的原则。在Evans，Noel（2007）的文章中，通过创建一个经验框架，并将其应用于谷歌收购DoubleClick，对多方面平台业务进行了研究。

Hutson（2007）对全球化条件下的并购进行了研究。Kamaly（2007）回顾了1990年代发展中国家并购的趋势和决定因素。Lim Kapoor（2007a，b）研究了收购对发明人创新绩效以及半导体公司生产率的影响。对银行合并中的困境进行了分析，inKoetter、Bos、Heid、Kolari、Kool、Porath（2007年）。在克里希南、希特、帕克（2007年）对收购溢价、随后的劳动力减少和收购后绩效进行了调查。Kim，Choi（2007）研究了已完成并购交易结果中的客户信息共享。公司治理和收购方回报在Masulis，Wang，Xie（2007）中得到了考虑。Neary（2007）研究了作为比较优势工具的跨境并购。在诺克，耶普尔（2007年）对跨境并购与绿地外国直接投资进行了调查。来自公司收购市场的新证据已在Boone，Mulherin（2008）中提出。Brealy（2008a，b）中描述了公司财务原则下的合并、公司控制和治理问题。通过并购实现的贸易自由化和产业结构调整已在Breinlich（2008）中讨论。Dephamphilis（2008）研究了合并、收购和其他重组活动。在Gavious，Schwartz（2008）中，研究了围绕技术泡沫的初创企业的市场估值。合并后的重组和公司边界已在普拉巴拉菲利普斯马克西莫维奇（2008年）进行了研究。

跨国并购的全球化和盈利能力在佩尔松的诺布克（Norb"ack，Persson，2008a）中得到了考虑。佩尔松（Norb"ack，Persson，2008b）研究了服务市场的跨境并购政策。跨国并购中的效率和税收问题已在诺布克、佩尔松、弗拉霍斯（2009年）进行了研究。Toxvaerd（2008）对战略并购浪潮进行了研究。财务困境和公司的退出，包括非自愿退出、自愿清算和重组退出的决定因素，已经在奥尔盖的巴尔卡昂、布伊泽（Buyze，Ooghe，2009）进行了研究。Molyneux埃万诺夫德扬（DeYoung，Evanoff，2009）对2000年后金融机构合并和收购的文献进行了综述。金融专家在公司估值过程中的附加值问题已在豪瑟的Elnathan，Gavious（2009）中得到考虑。《并购评论》已发表在Jones K（2009）上。Ornaghi（2009）对大型制药公司的合并和创新进行了研究。问题是：合并是否改善了信息？，使用来自贷款市场的研究证据，已在Shum Schivardi的Panetta（2009）中阐明。关于合并后整合的说明已在Patel，Bourgeous（2009）中汇编。Wong（2009）介绍了并购的基本情况。股票市场泡沫对并购的影响已在阿哈龙、加维斯、约瑟夫（2010）中进行了研究。Byrne（2010年）研究了作为对放松管制的回应而进行的收购，这些收购来自加拿大有线电视行业的证据。Chen，Chou，Lee（2011）研究了投标人的收购公告策略以及支付方式对目标回报和竞价的影响。

《杰、宋、沃克林》（2011）中详细讨论了预期、收购和投标人回报等主题。对1992年至2009年的并购进行了大量研究，包括数据筛选对并购分析的影响，该研究已在温托基Stegemoller Netter（2011年）进行。Rus（2012年）讨论了通过公司收购进行合并的各个阶段的实践方面。可能的原因：为什么一些目标公司接受非常低甚至是负的收购溢价？，已在克林的韦策尔（2012）中确认。近年来，亚洲和澳大利亚并购学科专家一直致力于对亚洲并购交易进行深入研究。贸发会议（2000年）分析了受危机影响的亚洲的跨国并购。Beena（2000年）对印度私营企业部门的员工进行了分析。Pangarkar（2004）调查了市场周期对新加坡收购方业绩的影响。Beena（2004）提出了对印度企业部门合并浪潮理解的比较视角。对印度制药行业在比纳的并购进行探索性分析（2006a）。Beena（2006b）研究了印度制药行业的合并和收购，包括其性质、结构和绩效。亚伯拉罕·拉丹（2005）研究了印度企业的海外并购，包括其模式和动机。

最复杂的问题是：印度制药企业的最佳国际化战略是海外收购还是绿地外国投资？，已经在阿拉克申德拉的普拉丹进行了研究（2006年）。普拉丹（Pradhan，2007a）研究了印度跨国公司在世界经济中的增长，包括对其发展的一些影响。Pradhan（2007年b）发现了印度跨国公司海外收购的现代趋势和模式。利用1998年至2006年针对目标中国和印度企业以及外国收购者的交易数据，对转型经济体中跨境收购的原因和后果进行了调查，并在长野，袁（2007年），证实了最近跨境收购的增加促进了中国和印度国内生产总值（GDP）的增长。日本小企业贷款中的银行合并和软信息获取在Ogura，Uchida（2007）进行了研究。日本、德国、法国、英国和美国的合并和收购已在宫岛杰克逊（2007）中解释。Venkiteswaran（2008）分析了从战略意图到整合的并购管理，包括国际奥委会收购印度IBP的考虑。Varma（2008年）对印度IT行业进行了一项研究，在该研究的框架内考虑了国际创业新兴范式。Mehwish，Kayani，Javid（2012）研究了并购对巴基斯坦市场集中度和利差的影响。欧洲科学家在他们的各种研究文章中分析了欧洲并购交易的趋势。

欧洲并购控制的经济学和政治学被选为Seabright Neven，Nuttall（1993）的主要研究课题。德希（Derhy，1995）已经确定了1959-1992年法国收购的演变特征。Vennet（1996）评估了并购对EC信贷机构效率和盈利能力的影响。Holl，Kyriazis（1997）对英国收购出价中的财富创造和出价阻力进行了研究。研究问题有：合并能否提高效率？，在这种情况下，当引入的法规促进了意大利案例中的合并时，Resti（1998）对此进行了分析。Boot（1999）提供了欧洲银行业整合的经验。德明（Dermine，1999年）完成了欧盟银行合并经济学的研究。问题是：在金融危机的情况下，银行为什么要合并？，已经得到了明确的回答，并进行了进一步的研究，特别关注了Focarelli、Fabio、Salleo（1999年）、Focarelli、Panetta、Salleo（2002年）、Focarelli、Panetta、Salleo（2003年）对意大利银行业和政策监管的全方位可能影响。Murgia Cybo Ottone（2000年）对欧洲银行业的股东财富进行了评估。中欧和东欧的私有化和外国直接投资已在卡洛泰Hunya进行了研究（2000年）。在贝顿，Eckbo（2000年）中，已经考虑了收购中的立足点、出价跃升和预期薪酬补偿。贝顿、埃克博、托伯恩（2008年）曾考虑过公司收购。在托伯恩（2009年）埃克博贝顿（Betton）研究了合并谈判和toeholdpuzzle。

欧洲经济中的能源效益已在罗勒、斯滕内克、韦尔博恩（2001）进行了评估。Carretta（2001）讨论了意大利金融体系中的银行文化。意大利金融体系中的银行文化在Carretta，Farina，Schwizer（2005a）中得到了进一步分析。意大利金融体系中银行和监管机构之间的“合规文化”，包括声誉管理、投资关系、公司治理和领导力，已在Carretta，Farina，Schwizer（2005b）中讨论过。Carretta（2007）中描述了合并后银行在非营利金融体系中整合过程中的变更管理。意大利银行业的并购和并购后整合已在Carretta、Farina和Schwizer（2008年）中得到考虑。Neimke Eppendorfer的贝克曼（2002）对欧盟银行业的市场准入策略进行了调查。科尼恩及其合著者撰写的一系列研究文章极大地促进了对英国并购交易的理解。英国康尼恩、吉尔马、汤普森、赖特（2002a）研究了并购对公司就业的影响。问题是：人质会毁掉工作吗？，已经在康尼恩、吉尔玛、汤普森、赖特（2002b）讨论过。英国科尼恩、吉尔马、汤普森和赖特（2002年c）研究了外国收购对英国生产率和工资的影响。问题是：合并后工资是上涨还是下跌？，已在康尼恩、吉尔玛、汤普森、赖特（2004）得到回答。哈里斯·罗宾逊（Harris，Robinson，2002）概述了1987-1992年外国并购对英国制造业全要素生产率的影响。

在Mumcu，Zenginobuz（2002年）对土耳其银行业的并购进行了分析。德国的并购在施密德、瓦伦堡（2002）进行了研究。施密特（2003）提出了德国公司治理的经济学观点。瓦拉索德伯格（Soderberg，Vaara）的丹麦科学家（2003年）描述了人员、文化和政治对跨境并购的影响。丹麦Stahl，Voigt（2003年）对文化差异对并购绩效的影响进行了定性评估。英国关于魅力收购方、支付方式和收购后表现的证据已在马哈特苏达尔萨南（Sudarsanam，Mahate，2003）中介绍。合并和收购对希腊银行效率的影响已在布里西米斯的阿萨纳索格鲁（Athanasoglou，Brissimis，2004年）进行了分析。欧洲银行并购中的并购成功已在贝特尔、施莱克、瓦伦堡（2004）确定。Bjorvatn（2004）对跨境并购的经济整合和盈利能力进行了调查。Girma，G"org（2004）讨论了外国收购后国内工厂的就业和生存前景。Goergen，Renneboog（2004年）描述了欧洲国内和跨境收购出价对股东财富的影响。运用欧洲收购监管改革的证据，对公司治理趋同进行了调查，这些证据发表在勒内布格马尔蒂诺娃的戈尔根（Goergen，Martynova，Renneboog，2005年）。Martynova，Renneboog（2005）对收购浪潮的动因、表现和动机进行了描述。欧洲的合并和收购在Martynova，Renneboog（2006）中得到了准确描述。

Lehto，Lehtoranta（2004）提出了收购和收购公司的完工前景。Lehto，B"ockerman（2006）分析了并购对就业的影响。一项关于欧洲银行业并购的事件研究，特别关注多元化问题与专业化问题，该研究已于2004年在罗伊斯州帕特里的勒佩蒂特完成。《欧洲收购指令》的经济学研究已在麦卡赫里、伦内堡、里特、哈勒（2004年）进行。Campart Aminian（2005）利用欧洲和亚洲的证据研究了跨境并购的宏观经济决定因素。问题是：对核心竞争力的关注是否推动了20世纪90年代的并购活动？，已经使用德国的经验证据进行了研究，inHussinger（2005）。Hussinger（2010年、2012年）对德国并购交易后的吸收能力和收购后的生产率进行了调查。欧洲合并的建模，包括理论、竞争和案例研究，已在R"oller（2005）中进行。康涅狄格州，科什，盖斯特，休斯（2005年）调查了国内跨境公共和私人收购对英国收购方的影响。Di Giovanni（2005）对跨订单并购活动进行了研究。Faccio，Masulis（2005）曾考虑过欧洲并购中支付方式的选择。在法国inAykut，Goldstein（2006年）发现了跨国公司发展中存在的一些问题。1995年至2000年瑞士合并和破产的决定因素已在布勒、凯泽、杰格（2006年）发现。

欧洲金融业的并购绩效已被选为Campa，Hernando（2006）的主要研究对象。Szilagyi（2007）研究了公司治理以及债务和外部股权的代理成本。Mjos（2007）研究了挪威的企业融资，包括资本结构和混合资本。贝克尔（Becker，Fuest，2007a，b）明确描述了在国际并购案中，考虑到基于来源的税收与基于剩余的税收，对外国资产的税收。Farina（2007）研究了意大利联合信贷集团合并后整合过程中的变更管理。Stephan Gantumur（2007）讨论了德国电信设备行业的并购和创新绩效。跨国并购和绿地投资的宏观经济决定因素已在Cerqueira的Neto，Brand~ao（2008a）中定义。外国直接投资、跨境并购和绿地投资对经济增长的影响已在塞尔奎拉的布兰德·尼托（Neto，Brand~ao）进行了评估（2008b）。庞培达米亚尼（Damiani，Pompei，2008）展示了2002年至2005年期间欧洲的合并、收购和技术制度。范比尔斯（Van Beers，Dekker，2009）对荷兰的收购、资产剥离和创新绩效进行了广泛研究。并购交易完成过程中的两个核心问题：1）收购和剥离发生的原因，以及2）收购和剥离对企业创新绩效的影响，已在范比尔斯，德克尔（2009）中详细讨论。

商业问题：金融集团是创造价值还是破坏价值？，Van Lelyveld，Knot（2009）中讨论了从Eulevidences出发的证据。股票价格对它们的反应&伦敦证券交易所（London stock Exchange）的公告已在斯皮鲁（Spyrou，Siougle，2010）进行了深思熟虑的研究。Lenz（2010）解释了利用德国积累的知识库进行并购定价的新逻辑。欧洲银行合并对投标人违约风险的影响已在Vallascas，Hegendorff（2011）中估算。Chaudhuri（2011）中描述了跨境合并和市场细分。帕拉迪诺贝拉蒂（Bel tratti，Paladino，2011年）对欧洲银行业近期危机期间并购交易的动态进行了研究。Asimakopoulos，Athanasoglou（2011）对欧洲银行的并购绩效进行了研究。Mjos Hetland（2011年）曾考虑过挪威的银行并购和借贷关系。Fornalczyk（2012）研究了竞争保护和Philip Kotler的战略建议，包括波兰并购交易的一些问题。普菲斯特、克勒、瓦尔克、普林、佩耶、库恩、亨特曼、勒贾斯科夫斯基、阿内特（2013）介绍了2012年瑞士并购概况和2013年并购展望。Shumska，Stepanenko Lypovyk（2013）探讨了金融业国际并购的全球趋势及其在乌克兰的特点。

2014年的下一个大型奢侈品并购目标已在Inforiedman（2013）中进行了分析。我们想解释一下，在这篇研究文章中，作者倾向于通过一个假设来限制我们的研究考虑，即并购交易策略的选择发生在不完美的高度波动的非线性全球资本市场中的扩散型金融系统中。自Bagehot（1873年，1897年）和Fisher（1892年）建立第一个金融系统来管理货币市场以来，扩散理论经常被用于准确描述金融系统中的扩散型金融系统。

Bachelier（1900）、Volterra（1906）、Slutsky（1910、1912、1913、1914、1915、1922a、b、1923a、b c、1925a、b、1926、1927a、b、19291935、1937a、b、1942）、Osborne（1959）中描述了扩散过程对扩散型金融系统的各种经济物理和经济计量参数产生重大影响这一事实的多重证据，亚历山大（1961）、谢里亚耶夫（1961、1963、1964、19651967、1978、1998a、b、2002、2008a、b、2010）、格里格里格里奥尼斯、谢里亚耶夫（1966）、格雷弗森、佩斯基尔、谢里亚耶夫（2001）、卡尔森、谢里亚耶夫（2001、2002）、杰科德、谢里亚耶夫（2003）、佩斯基尔、谢里亚夫（2006）、范伯格、谢里亚夫（2006）、杜托伊特、佩斯基尔、谢里亚夫（2007）、埃伯林、帕潘托伦、谢里亚耶夫（2008、2009）、谢里亚耶夫、兹里亚莫夫、，诺维科夫（2009年）、加佩夫、谢里亚耶夫（2010年）、卡拉扎斯、谢里亚耶夫、什科尔尼科夫（2011年）、什里亚耶夫、日特鲁金（2012年）、日特鲁金、谢里亚耶夫（2012年）、范伯格、曼达瓦、谢里亚耶夫（2013年）、阿克洛夫、斯蒂格利茨（1966年）、罗斯柴尔德、斯蒂格利茨（1976年）、斯蒂格利茨、维斯（1981年）、里奇亚迪、加列盖蒂、格林瓦尔德、斯蒂格利茨（2007年）、杰菲、拉塞尔（1976年）、莱兰、派尔（1977年），伯南克（1979年、2002年、2004年、2007年、2009年a、b、c、d、e、2010a、b、2012a、b、2013a、b、c、d、e、e、f、g、h）、伯南克、布林德（1992年）、伯南克、格特勒（1995年）、伯南克、莱因哈特（2004年）、伯南克、莱因哈特、萨克（2004年）、伯南克、布兰查德、萨默斯、韦伯（2013年）、希勒、庞德（1989年）、康利、汉森、卢特默、谢因克曼（1997年）、股票、沃森（2002年）、陈晓红、汉森、阿斯科（2009年），Ledenyov D O，Ledenyov V O（2013f，g，h，i）。最后，我们想说的是，这篇简短的研究文章是关于在高度波动的非线性全球资本市场中扩散型金融系统中并购交易策略的选择和实施，有三个主要研究目标：1。

对高度波动的全球资本市场中扩散型金融系统中并购交易策略的选择和实施的研究现状进行了广泛的回顾；2.在高度波动的全球资本市场中，报告关于扩散型金融系统中并购交易实施策略的创新研究方案和前沿研究成果；3.

为了加强我们对莱登约夫O，莱登约夫D O（2012a，b），莱登约夫D O，莱登约夫VO（2012c，D），莱登约夫D O，莱登约夫O（2013a，b，c，D，e，f，g，h，i）中金融非线性性质的一般理解。正如往常一样，我们想评论的是，这篇创新性的研究文章探索了我们感兴趣的主题，使用了关于Ledenyov D O中微波超导性非线性的扩展知识库，Ledenyov V O（2012e）。并购交易：商业估值方法和可比交易分析技术综述我们想继续这篇研究文章，在维基百科（2013）中对并购交易做出明确定义：“并购（M&a）是公司战略、公司财务和管理的一个方面，涉及不同公司和类似实体的购买、销售、分割和合并，可以帮助企业在其所在行业或原产地，或新领域或新地点快速增长，而无需创建子公司、其他子实体或使用合资企业。”让我们为其他研究人员给出的并购交易提供一些可能的定义。Jones K（2009）将并购交易定义为：“并购指的是处理公司收购、出售和合并的公司战略、财务和管理；并购可以为特定行业的成长型公司提供资金或帮助其快速扩张，而无需创建另一个商业实体Wikipedia（2009）.合并的最终目标是创造价值。

只有当A公司+B公司的价值分别大于A公司和B公司的价值时，才能创造价值。”Fornalczyk（2012）写道：“并购（M&A）提供战略联盟的替代方案，以加强市场地位。合并导致资产更集中于一家公司手中，收购的结果是资本集团的创建和扩张。竞争法将资本集团视为一个经济实体，因为子公司由集团内的主导公司协调。”Brakman，Garretsen，Van Marrewijk（2005）解释了并购交易背后的一般动机：遵循Neary（2004a）的观点，并购的各种动机可以从总体上区分开来。在产业组织（IO）文献中，有两个基本动机非常突出：效率动机和战略动机。效率的提高是因为收购增加了企业之间的协同效应，从而增加了规模经济或范围经济。此外，从战略角度来看，并购可能会改变市场结构，从而对公司利润产生影响，甚至可能降至零（这就是所谓的“并购悖论”，Salant et al.（1983））。”有必要补充一点，并购的主要目的和业务转型目标可能包括在维基百科（2013）：1中。规模经济：通过消除重复的部门或业务，优化合并后的公司，降低公司相对于同一场地的成本，从而提高利润率。2.范围经济：通过增加或减少不同类型产品的营销和分销范围，优化合并公司。3.增加收入或市场份额：合并后的公司增加其市场力量（通过获取增加的市场份额）以设定价格。4.

交叉销售：合并后的公司将增加客户群。5.协同效应：合并后的公司将有机会实现管理专业化、增加订单规模和相关的批量购买折扣。6.税收：合并后的盈利公司可以收购亏损公司，以减少其纳税义务。7.地域或其他多元化：合并后的公司将平滑公司的盈利结果，从长期来看，这会平滑公司的股价，让保守投资者在投资公司时更有信心。8.资源转移：合并后的公司资源可以通过克服信息不对称或合并稀缺资源来创造价值。9.垂直整合：当上下游企业合并（或一方收购另一方）时，就会发生垂直整合。出现这种情况有几个原因。一个原因是将外部性问题内部化。这种外部性的一个常见例子是双重边缘化。当上游和下游企业都拥有垄断能力，并且每个企业都将产量从竞争水平降低到垄断水平，从而造成两个无谓损失时，就会出现双重边缘化。合并后，垂直整合的企业可以通过将下游企业的产出设定为竞争水平来获得一个无谓损失。这增加了利润和消费者剩余。建立垂直整合公司的合并可能是有利可图的。10.招聘：合并后的公司将使用收购作为正常招聘流程的替代方案11。吸收：合并后的公司将吸收单一管理下的类似业务。12.多元化：合并后的公司可能会对冲个别行业的衰退。13

经理报酬：合并公司的高级管理团队可能会根据公司的总利润而不是每股利润来增加高管报酬，这将给tea m一个反向激励，即收购公司以增加总利润，同时降低每股利润（这会损害公司所有者和股东）。如Jones T（2009）所述，并购交易主要分为三类：“通常有三类合并：1.横向、2.纵向和3.集团/多元化。其他子类别包括产品扩展合并、收购合并、合并合并合并、增值合并和稀释合并。”Jones T（2009）为三大并购交易类别提供了以下定义：1。“横向合并指的是同一行业的两家公司的合并。2.纵向合并指的是满足不同生产阶段的公司。买方向原材料来源或客户的方向扩张。3.企业集团或多元化合并指的是两个非竞争对手、非同一行业的公司的联合，且没有它不是同一供应链的一部分。企业集团合并是指在完全独立的业务范围内收购一家公司。通常，被收购公司是作为母公司的独立业务单位或全资子公司运营的。”在发起并购交易时，必须特别关注并购买家检查目标公司的尽职调查过程。并购交易中有两种尽职调查的可能性：1。友好投标，前提是收购得到targetbusiness管理层的支持。

在这种情况下，通常使用重大不利变更条款（MAC）来协商交易价格。2.敌意收购，目标公司管理层反对收购。并购交易中的商业估值包括以下几类维基百科（2013）中的估值：1。资产评估，2。历史收益估值，3。未来可维持收益估值，4。相对估值（可比公司和可比交易），5。贴现现金流（DCF）估值。让我们在接下来的几页中回顾一下现代可比交易分析和估值方法，考虑到估值的概念，在并购交易过程中，估值越来越重要。inSchnoor（2006）、Arzac（2005）、Goedhart、Koller、Wessels（2005）、Lie、Lie H J（2002）、Liu、Nissim、Thomas（2002）：1。公开募股：一家公司或部门在公开市场的价值是多少？2.债务发行：发行EBT的业务或资产的潜在价值是多少？3.并购：目标公司价值多少？潜在协同效应的价值是什么？4.资产剥离：一个公司或部门可以卖多少钱？5.公共辩护：如果发生人质竞购，该公司是否被低估或高估？6.意见的公平性：从财务角度来看，公司或部门的报价是否公平？7.研究：公司的客户是否应该购买、持有或出售特定证券的头寸？估值方法包括Schnoor（2006）：1。

上市公司分析方法：a）公开市场估值，b）价值基于可比公司的市场交易倍数，c）可被视为市场获得贴现现金流（DCF）的捷径，d）该方法通常不反映并购控制溢价。2.可比交易分析方法：a）侧重于控制权情况的变化，b）价值基于可比公司在销售交易中支付的倍数，c）该方法包括控制权溢价。3.贴现现金流分析方法：a）代表企业的内在价值，b）需要详细的财务预测（通常为五到十年），c）通常是最详细和密集的方法。4.杠杆收购分析方法：a）不同消费的贴现现金流（DCF）分析的变化，b）代表金融/杠杆收购买家的价值，c）价值基于自由现金流、债务偿还和投资回报（ROI）。其他方法：a）清算分析，b）拆分分析，c）新建/建设成本分析。Schnoor（2006）1中有两种最常用的公司价值衡量标准。股权价值a）代表归属于企业普通股股东的价值b）是在所有债务和优先股义务得到满足后剩余的价值，c）通常称为市值，d）市值=稀释股份O/S x当前股价。2.

企业价值a）有时被称为“公司价值”，b）代表投资于企业的所有资本的市场价值，c）理论上，债务和优先证券应按市场估值，但这通常是不切实际的，d）企业价值=市值+净债务+优先股权+少数股权-长期投资，e） 净债务=短期债务+长期债务+资本化租赁–（现金+现金等价物）。下图说明了Schnoor（2006年）A公司及其三个子公司的少数股东权益和投资情况：子公司X子公司Y子公司Y子公司所有权百分比100%30%75%会计方法合并权益法合并子公司是否作为长期投资出现在资产负债表上？不，所有权会在资产负债表上产生少数股权吗？非股东少数股东权益金额0%0%25%EBITDA不一致A公司的EBITDA 100%0%100%子公司在A公司的市场价值100%30%75%前两行是否一致？是的，不需要进行任何可能的调整来调整。不需要将Sub.Y的息税折旧摊销前利润的30%添加到Co.A的息税折旧摊销前利润中，或将Co.A的市场价值从Co.A的息税折旧摊销前利润中减去Sub.Z的25%，或将Co.A的市场价值减去Sub.Z的价值，这不是公司对该子公司拥有控制权的决策标准吗？公司是否控制了相应的子公司？A公司对各自的子公司有控制权吗？解决问题的典型惯例是不需要，因此，将A公司的市场价值减少到Sub.YYes的价值，将A公司的市场价值增加到Sub.Z的价值，而Sub.Z的价值不属于B公司。1.A公司及其三个子公司的少数股东权益和投资情况（Schnoor（2006）之后）。股权价值和企业价值可以用Schnoor（2006）：1表示。市场基础：企业价值=净债务+股权价值，2。

记账基础：资产=负债+股东权益。Schnoor的权益价值Multi-ples（2006）：1。某些比率或价值仅适用于股权持有人——净收入、现金流和账面价值，2。由于这些价值是在债务之后计算的，因此应用于这些价值的倍数以权益价值为基础，3。一些相关的股权价值倍数是：a）价格/收益（P/E），b）价格/账面价值，c）价格/现金流量。施努尔的企业价值倍数（2006）：1。某些比率或价值适用于所有资本提供者（包括债务和股权）——收入、息税折旧摊销前利润、息税折旧摊销前利润、2。这些价值先于债务成本，因此相关倍数应基于企业价值3。一些相关的企业价值倍数是：a）企业价值/销售额，b）企业价值/息税折旧摊销前利润。必须了解股权价值和企业价值之间的差异及其各自的倍数。它们在各种倍数中使用的主要区别在于债务的处理。在Schnoor（2006）中，分子中有债务的倍数必须包含分母利息之前的avalue。权益价值或企业价值比率分母是否已减去利息？NumeratorBook ValueYesQuality ValueNet IncomeYesQuality ValueCash FlowYesQuality ValueRevenueEnterprise ValueEBITDANoEnterprise ValueEBITNoEnterprise ValueTab。2.权益价值或企业价值（Schnoor（2006）之后）。Schnoor（2006）中的上市可比公司分析概述：1。对上市可比公司的分析通常包括对几家公司经营和交易统计数据的比较。确切的比率和价值因行业而异，3。没有完美、一致的模板可以用于任何公司，4。

根据具体情况，倍数可以用不同的方法计算：a）估值，b）信用分析/流动性，c）重组，5。每个公司都必须仔细分析，以找到调整和微妙之处。此外，每位高级银行家都可能对特定的比率或计算有偏好。Schnoor（2006）的表格总结了可比资产的利弊：ProConsus通过参考其他类似的上市公司提供了一个评估公司价值的基准。ProConsus不考虑“控制权溢价”，也不考虑收购中实现的潜在协同效应根据当前的市场条件计算估值倍数可能不反映交易量较少的公司的基本价值，考虑到行业趋势和增长前景，对于许多公司来说，几乎没有（如果有的话）好的可比公司提供了对行业关键估值倍数的洞察。这并不能解释市场效率低下。这是氨基投资的可靠价值指标。3.可比数据的利弊（在Schnoor（2006）之后）。根据inSchnoor（2006）的以下标准，选择合适的可比数据或编制有用的交易可比数据的关键在于首先确定被认为具有可比性的公司：1。运营标准：a）行业，b）产品，c）分布，c）市场，d）客户，e）季节性，f）周期性，g）地理位置。2.财务标准：a）规模，b）杠杆，c）利润率，d）增长前景，e）股东基础，f）风险状况。识别可比公司的来源包括Schnoor（2006）：1。SIC代码屏幕，2。公平研究，3。1-K/年度报告，4。委托书，5。其他银行家，6。客户可比分析的时间段取决于公司、行业和不同群体的实践。

预测倍数通常比历史倍数更重要，因为投资者为未来收益买单。然而，历史数据通常更为完整，在Schnoor（2006）：1中也经常被依赖。LFY-1：最近一个财政年度减1。LFY：最近一个财政年度3。最后十二个月。LFY+1：下一财年的预测5。LFY+2：下一年度预测时间段调整：LTM损益表和现金流量表价值在Schnoor（2006）中计算如下：LTM=截至2005年12月31日的财年–截至2005年3月31日的第一季度+截至2006年3月31日的第一季度。在未来期间，如果公司没有相同的年终，则应对预测进行调整，使其具有可比性：1。如果A公司有9月30日的年终，而其所有同行都有12月31日的年终，那么A公司的预测应该是日历化的。A公司的每股收益估计如下：A）2006财年：159亿美元2007财年：1863美元。日历2006年每股收益=（3/4*1.59+ 1/4 *1.86）=1.66美元利润表项目包括（见下表）Schnoor（2006）：利润表和现金流量项目地点常见报告1。仅应包括销售公司商品和服务的收入2。不包括利息和其他收入。如果一家公司报告总收入和净收入，请使用净收入bitda1。投资银行最常见的业绩衡量标准2。作为运营产生的现金流的税前代理3。息税折旧摊销前利润（EBITDA）和息税折旧摊销前利润（EBIT）倍数试图将资本结构差异正常化4。可比分析模型通过将息税折旧及摊销前利润、折旧及摊销前利润和折旧及摊销前利润相加1计算息税折旧及摊销前利润。包括PP&E折旧、商誉摊销以及矿业公司的损耗等项目2。不包括债务发行成本的摊销，因为这些数字通常包含在利息支出EBIT1中。

必须排除特殊费用、非经常性项目和非连续性经营收入。通常在优先股息和特别项目2之后考虑。对于任何非经常性项目3，需要在税后进行调整。用于计算价格/收益倍数现金流1。净收入+递延所得税+D&A+其他非现金项目2。衡量一家公司在杠杆和税收之后产生的现金，但通常在营运资本项目3之前。公司运营产生的现金的近似值tab。4.利润表和现金流量项目（在Schnoor（2006）之后）。资产负债表项目包括（见下表）Schnoor（2006）：资产负债表项目资产负债表项目建议现金和市场证券1。包括现金和现金等价物2。检查有无对有价证券的长期投资短期债务1。包括应付票据、商业票据、信用额度、银行透支、长期债务的流动部分和资本租赁长期债务1。包括长期债务和资本化租赁义务小额利息1。包括资产负债表上未经调整的少数股权2。代表可归属于持有子公司优先股少于50%的股东的收益部分1。包括公司资产负债表上具有债务性质的可转换证券1的优先股。如果证券在货币中，则视为股权；2.如果证券缺钱，将其视为债务或共同权益。包括普通股、实收资本和留存收益2。不要与股东权益混淆，股东权益通常包括参考股票——请确认贵集团对这些类别股东权益的定义1。包括上述普通股，加上被视为股权的优先股账面价值。5.