报告名称:确定行业样本框架，构建因子分析体系-2011年春季量化投资策略研究（25页）


报告类型:数量研究/数量分析

报告日期:2011-05-25

报告级别:＊＊＊＊[注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“*”至“*****”。“*****”为综合质量最高的报告。]

【内容摘要】：
结论或投资建议：1. 以申万行业分类和行业指数体系为基础，以实际投资为原则，考虑主题性、流动性和完整性，综合一、二级行业确定行业样本选择规则,筛选出的行业样本具有市场代表性，同时流动性更高。2.根据因子属性和影响途径的不同对因子进行划分，构建"四象限"因子分析体系。3. 推荐基于内部因子构建的行业配置量化策略。
原因及逻辑：1. 申万行业分类是面向投资管理类型，划分结构合理，准确反映市场行业特征，申万有完整的基于行业分类的行业指数体系。2.一级行业主题相对宽泛，三级行业数量较多，而二级行业主题划分明确，数量合适，因此，考虑以二级行业为基础构建样本框架，剔除流动性差、主题不明确的二级行业，同时考虑市场的完整性，用一级行业代替某些剔除过多的二级行业。3.行业既是个体，可以从"股票"的角度分析
；又是集体，受到成份股层面的因素影响；行业既受到自身内部因素影响
，又受到外部环境因素影响。从行业属性和影响途径的不同，可以把影响因子划分成"四象限"。4.各类因子策略表现：低估策略长期有效，相对低估优于绝对低估；高成长、高盈利行业不一定带来高收益；高质量行业长期可以获得超额收益；分红较少的行业表现较好；小市值行业长期超额收益明显；短期动量明显，长期反转有效；高资金流、低关注度行业超额收益明显；低行业集中度行业获得稳定超额收益；高离散度行业长期表现优于低离散度；预测行业层面的宏观因子策略长期有效，卖出策略效果更明显；预测个股层面的宏观因子策略卖出策略有效。5. 根据因子分析结果，构建内部因子策略和外部因子策略。其中内部因子策略2007.1-2011.3的策略累计收益达279%，跑赢样本平均水平达130个百分点，信息比率高达1.77。


有别于大众的认识：1. 以申万行业分类和行业指数体系为基础，构建行业配置样本框架。2.影响因子按行业属性和影响途径不同进行划分。