如果希腊重组债务，人们可能就会更加认为，爱尔兰和葡萄牙等其他高负债欧洲国家很快也会采取相同措施。这些国家确实也是很有可能减记债务的。但它们或许并不需要采取如此激进的措施，即使这样做了，或许也不是全都需要减记50%。据估计，如果希腊、爱尔兰和葡萄牙减记32%的债务，欧洲商业银行将因此产生2,000亿欧元的亏损。据瑞士信贷(Credit Suisse)估计，这将抹去整个行业一年的贷款损失拨备前利润。



欧洲官员在希腊需要动大手术的时候让它继续跛足前行，从而支撑欧洲大陆本来会倒闭的银行。这在一些人看来可能是值得称道的，短时间内或许也会保住银行业就业机会。但它形成了挥之不去的不确定因素，损害了长期经济增长。



把欧洲跟美国比一下。最近的金融危机期间，美国ZF任由数量惊人的主要金融机构倒闭或贱卖。其中有雷曼兄弟(Lehman Brothers)、贝尔斯登(Bear Stearns)、华盛顿互助银行(Washington Mutual)、美联银行(Wachovia)，以及房贷机构Countrywide Financial。这样做的结果是，目前美国的银行系统比欧洲更加牢固，经济也更加强健。



欧盟要是允许实力较弱的金融机构被淘汰，可以说也会为其经济带来帮助。



分析师在了解一国金融健康状况时，通常是将其ZF债务水平与年度经济产值做比较。经济学家一般认为，一旦债务水平超过国内生产总值(GDP)90%，一国资源就会主要用来支付利息，这是不利于经济增长的。接下来可能就会发生经济持续萎缩、失业率持续升高的经济灾难。



去年年底，希腊债务是其年度经济产值的143%。但随着希腊经济萎缩，这个比例只增不减，形成一个难以走出的下行螺旋。这个国家已经没有任何犯错余地。如果今年希腊经济一如预料地下降，明年其债务水平就将升至GDP的160%。花旗和IMF说，即使希腊严丝合缝地执行救援方案，如果增长低于预期或利率升高，数年之后其债务水平也有可能达到GDP的180%。



为应对自身危机，希腊不得不采取了大幅削减开支和提高税收的措施。作为主要销售税种的增值税预计将平均增加20%。在这些措施作用下，预算赤字占GDP比例已经从2009年的15%下降到去年的10.5%。



希腊还打算将500亿欧元的国有资产私有化，比如银行Hellenic Post Bank和电信公司Hellenic Telecommunications Organization。如果私有化计划得以迅速贯彻，则会带来很大帮助，但这仅仅是“如果”。



要是不重组，其他解决办法就只有一个，即成立“欧元债券”。希腊债券将在事实上被置换为以整个欧元区为支持的债券，就像是20年前“布雷迪”债券(Brady)从一个方面缓解了美国的拉美银行危机一样。然而，德国和其他国家虽然口头上说要跟希腊患难与共，但它们不会支持成立欧元债券。其国内的政治环境无法实现这一点。



聪明的贷款人只能是认为，希腊人差不多已经竭尽所能。唯一剩余选项就是重组，而如果不马上重组，很多债主将一分钱也拿不到。



主权债务违约曾经多次出现。债券持有人知道自己要承受损失。但如果采取措施解除债务人的部分偿债义务，债权方是可以避免血本无归的。



这就是希腊需要的帮助──现在就需要。

希腊需要外界的帮助，这是毫无疑问的，自身无法解决这个问题。
但它自身也要努力减少财政赤字，方式很多了，也在做了。
就看ZF能坚持多久。