1989年12月日本股市崩盤的那一天，我正巧和 Nippon Mortgage 的一名高階主管在一起吃了一頓午飯。Nippon Mortgage 致力於提供99年期房貸。由於當時房價在高位運行，這種貸款的寓意是 Nippon Mortgage 的客戶只有在他們的孫子輩的幫助下才能將債務還清。

股市開始大跌後不久，日本房地產市場也跟著崩潰了。僅僅幾個月的時間，Nippon Mortgage 就破產了，請我吃飯的那名高階主管也失業了。

回顧過去，99年期貸款似乎有點荒唐可笑。但是，由於明顯沒有前車之鑒，它們並不比華爾街所謂最具智慧的人提供、承付、擔保、出售或購買的諸多貸款（如沒有書面證據支持的抵押貸款、需要支付利息而非本金的抵押貸款、超過地產本身價值的貸款以及提供給信貸評級很差的人們的貸款）更荒謬。

報導了20世紀80年代後期以及90年代初日本的成長與暴跌，我親眼見證了房地產行業的一次大崩盤所帶來的災難。但是，由於美國的衰退去年就已經顯露出來，讓我稍感寬慰的是：華爾街也許不會遭遇像東京那樣的災難。畢竟那時日本的金融體系相對原始，且很大程度上依賴一些古板的商業銀行與經紀機構。

可以說，日本那時幾乎毫無美式自我糾錯機制，也就是說，沒有禿鷹投資者、對沖基金、整體買斷龍頭和其他為了能夠在這樣的時機撲向被賤賣的資產而一等數十年，並且能夠幫助整個系統迅速恢復的組織。

這類投資者非常重要，最終他們可能會拯救美國金融系統。而如今他們在降低當前金融海嘯帶來的危害方面也起到了重要作用，就像 Galveston 的海堤在保護這個城市免受颶風艾克 (Ike) 襲擊中所起的作用一樣。

同時，美國開始尋找各種處理危機的方法，這讓我想起了當時日本的情形。當時，就像現在一樣，政府組織了一次又一次重大的營救活動。股市應聲而起，不過幾天之內竟然又再次跌回，因為真相浮出了水面，投資者意識到房地產行業暴跌的勢頭依然不減，此外還存在著衍生的屠殺。

隨著日本經濟危機的逐漸蔓延，其四大標誌性投資銀行中有兩家瞬間瓦解。1997年 Udnaichi Securities 宣佈破產。有諷刺意味的是，其資產後來被美林證券 (Merrill Lynch) 收購，在最終放棄這項業務之前，美林證券曾一度嘗試使用這些資產來建立一個零售經紀網路。

Nikko Securities 也瀕臨破產，最終以被外國公司花旗 (Citigroup) 和其領導者桑迪-韋爾 (Sandy Weill) 收購而告終。

許多日本商業銀行也紛紛倒閉或被迫出售。抵押貸款人不知何去何從。最終，市場形勢被徹底改變。那段艱難的日子和他們曾經創造的虛假繁榮也再沒有回來。取而代之的是一個更加理性且最終更加穩定的金融系統——儘管這個系統不大自由也不十分有趣。