投资随笔（1）：学习投资从哪儿开始？

“我想学投资，但是我从哪儿开始学呢？”这是很多想学投资的人的困惑。书店里的投资书籍浩如烟海（事实上这类书籍是世界上出版量最大的书籍，比小说都多），对于初学者来说，购买投资书籍实际上成了一种碰运气的事情，因为每本书的内容对你来说都是全新的，如果它说错了你也无法分辨。如果你按照错误的方法执行了操作，就会在资本市场中亏钱。如果亏多了，你就会心灰意冷，退出市场，从此再也不敢碰了。

我认为投资知识当然是重要的，这些知识能够帮你赚钱。但怎样合理有效的获得所需知识更为重要。如果获取知识的策略没有设计好，很可能导致错误知识和错误思维占据头脑，进而导致知识获取失败，最终导致投资失败。

目前关于学习投资的方法有两类：学院派和业余派。
学院派主要是指大学里的金融学、经济学、财务管理等等相关方面的专业。这类学习主要是系统的学习一些理论知识，但这些理论往往与真实投资相去甚远并不实用，甚至很多理论根本就是错误的。事实上大多数学院派出来的人都进入了证券公司、期货公司、各种金融机构去打工，很少有人在投资领域里获得成功的。
业余派主要是学院派以外的一些人，往往是偶然因素促使他们想要进入资本市场投资的。这些人一上来就会接触实际的投资，所以大多数人都会从技术理论开始学习。因为技术理论在所有投资策略类别中具有最强兼容性，很容易懂，而且无论债券、股票、期货、外汇都可以拿来套用。凡是使用过技术理论的人都会发现，同样一个技术图形一个人用可以赚钱，另一个人用就会亏损。技术理论实际上是一种十分不稳定的理论，并不适合初学者学习。
总体来说，学院派的优点是理论性强而且稳定，缺点是脱离实际；业余派的优点是紧密结合实际，但理论不稳定。

我认为，学习投资的整体思路应该是从实际出发，理论与实际不断磨合，最终达到较好的效果。注意：是理论与实际磨合，而不是结合。因为很多理论本身就是错误的（如市场有效论，用方差评估风险等），而很多实际又有是个人不可达到的（1万元的投资和1000万元的投资策略不同）。磨合就是要剔除那些错误的理论和自己不能企及的实务，最终达到理论有效和操作可行的目标。

下面提出我的方案：
1、投资学习入手点应该是债券
中国的债券都是AA以上级别的，根本不用担心违约的问题。债券问题几乎变成了一个纯数学问题，有小学数学水平的人就能轻松计算出债券的实际收益率。
国债不用研究了。
你可以从企业债券入手（可转债可以直接视作纯债券）。你在二级市场上很容易看到很多折价的公司债券，所有信息看盘软件里都提供，你可以使用小学数学搞明白这些债券的收益率。同时你也可以接触到公司一些主要的财务数据等信息。
如果你有股票账户，你就可以随时购买这些债券，当然也可以随时卖出。你可以检验你的研究和想法是不是正确。你也可以体会到资本市场超出票面本身的溢价和折价的现象。
折价债券是最好的入门品种。如果你投资对了，可以真实获利。债券二级市场中经常可以发现年收益超过7.5%的投资机会。收益不多，但比银行存款强。
风险小、价格波动容易承受是最重要的。你可以在债券二级市场体会到股市的波动，你可以体会到什么叫长期价值投资者不用理会短期价格波动。你会经历账面亏损，并且锻炼在账面发生亏损的时候不慌乱的心理素质。因为你知道只要你持有至到期，就会赚钱的。
2、股票，投资的第二课
在你弄明白基本债券市场（不包括可转债的转股权，转股要在明白股票之后才能明白）之后，就可以研究股票了。
巴菲特概括他的投资法就是：格雷厄姆+费雪（也有译为费舍尔）
（1）价值投资
格雷厄姆的思路是价值投资，是基础，应该最先掌握。掌握格雷厄姆系统需要会计学知识，这可能需要你花费较大力气。但会计学的好处是通用性强，凡是企业都有财务报表，并且定期披露。你不了的一家企业，可以通过会计报告获得很多重要的、稳定的信息。所谓价值投资实际上就是花 8元购买一张 10元的钞票，这当然是一笔好买卖，稳赚不赔。格雷厄姆理论要解决就是如何评估一张股票的实际价值。
价值投资几乎可以让你稳赚不赔，承担的风险比债券高一些，获利也比债券高一些。是股票投资的入门级别。纯粹的价值投资，一般来说平均年复合收益率不会超过 20%。但是应该知足。这与你所承担的风险一致。
至此以上的基础投资部分，你都不会在媒体中听到。
媒体中把市盈率（PE）理论作为价值评估方式，伪装成价值投资。PE理论本质上是成长型投资策略，风险远高于价值投资策略。
如果你有自己的本职工作，投资只是业余行为，那么你可以到此止步了。在你熟悉的大蓝筹公司里找出几个价值投资股，长期持有，获得不错的收益，就很不错了。
以下的部分是有志于成为专业投资者才需要学习的。这就意味着你要将全部精力放在投资研究上。
（2）成长投资策略
费雪理论是成长投资策略，风险高于价值投资。但成长投资的研究需要非常多的专业知识，局限性很大，因为各个行业的知识是不通用的。煤矿企业的盈利方式和IT企业完全不同，更与影视行业不同。成长型投资只能选择你比较熟悉的行业进行投资，而且要有较大的风险承受能力。这就是巴菲特不投资电子和网络的原因，他说：“因为我们弄不懂”。
为什么说PE理论是成长型投资策略呢？因为在PE预测时需要预期企业未来收益。只有你了解企业如何发展，才能够正确评估其未来收益。
研究企业发展，可以让你的眼界从财务方面扩展到微观经济和宏观经济。不过弄懂这些知识并应用在实际投资中需要很大的努力和实践。

3、商品期货，投资第三课
期货的投机性很强，风险与收益都比较多。商品期货的基本面稳定性很差，受宏观经济影响很大。货币系统在理解上十分抽象，而且观点众多，不容易弄懂。事实上宏观经济到现在还都是猜猜看，根本没有人全部弄明白。因为不确定性很高，风险很大，商品期货投资对资本控制和决策能力有很高的要求。
资本控制策略是一种通用的思想，可以应用到相对简单的股票投资中，会提高股票投资的效率。

4、外汇，投资第四课
一个国家的货币价值与这个国家的政治体制、经济体制、文化传统分不开，而了解这些实际上很困难。我认为懂得这些货币发行国的语言十分重要，最好还能够在这些国家住过。索罗斯最成功的外汇投机交易，其货币所属国都是索罗斯熟悉的。他在英国、德国、美国住过，会说德语、英语，所以他在德国马克对英镑的投机上非常成功。但他不懂日语，也不了解日本文化，所以在后来对日元的投机中惨败。1998年亚洲金融危机做空东南亚国家获得成功，你会发现主要做空的国家官方语言也都有英语。
欧元的出现帮助外汇投机者省了很大力气，不用再需要懂德语、法语、意大利语了。
目前外汇市场交易的币种有：美元、英镑、欧元、加拿大元、澳大利亚元、瑞典克朗、日元。你只需要懂英语和日语，就可以把主要外汇币种一网打尽了。如果够勤奋再加上一个瑞典语。
外汇受这些抽象因素的影响极大。能用明白实属不易。
不过外汇交易集中体现了金融市场的另一面。如果说债券、股票体现了非常实在的基本面（心理影响较小的系统），那么外汇就集中体现了政策和心理面（外汇价格变动完全依赖于各国ZF意图和市场交易者的心理）。
如果你能够掌握外汇投机赚钱的策略，那么你很快就能变得富有。不过据说外汇市场存活率不到千分之一。
5、金融衍生品交易，第五课
这个……我只能说：“我不懂。”
现在中国还没有这种东西。但是我觉得很快就会有了。第一个金融产生产品很可能是一种与保障房挂钩的债券产品。

以上就是我认为比较合理的投资学习策略。它是以实际投资操作为切入点，但又要求建立完善的理论系统。你会发现我始终没有提到业余投资者最熟悉的技术分析理论。我认为即使没有技术理论，而仅靠这些基本理论就可以很好的完成投资了。
技术理论是一种非常迷人的、具有思辨性和神秘色彩的理论。这种理论系统非常不稳定。事实上技术理论有些类似于占星术。闲聊的时候人们会对占星术很感兴趣，而对飞机驾驶不感兴趣。但如果你坐在飞机上了，你会希望坐在驾驶室里的家伙能够看懂飞行仪表而不是塔罗牌。关于技术理论的具体问题就不在此多说了。总之，我认为技术理论非常不适合初学者学习和应用。

从我设计的学习步骤可以看出，首先学习的投资目标（低级投资技术），主要解决的是技术问题，与人无关。无论谁在买卖债券，为什么买卖，债券最终还本付息的结果是一定的，如果你买入了并持有至到期，你的收益也是一定的，不受其他人买卖的影响。
最后学习的高级投资技术，主要解决的是人的问题。美元与欧元的汇率，完全取决于人们更愿意持有美元，还是更愿意持有欧元。此时技术不是不重要，技术依然重要，但是力量较弱了，而人的意愿才是左右市场的根本。
这正是我一直主张的一个思想：一切问题归根结蒂是人的问题。技术只不过是通向解决人的问题垫脚石，最终要解决的只能是人的问题。

先写到这吧。个人感受，一家之言，欢迎批评讨论。