2022年上半年即将结束，回顾上半年经济行情，全球市场处于高通胀时期。俄乌冲突、疫情反复、美联储加息，促使全球经济格局发生重大变化。

展望下半年，市场底已基本探明，总体经济环境趋向平稳。但市场存量博弈格局尚未改变，海外经济风险仍在加剧，市场主线风格处于徘徊期。

为此，东方财富Choice数据整理了十大券商2022下半年投资策略报告。聚焦券商对于“宏观经济、政策环境、投资策略和风险提示”等主题的解读，并总结和摘抄出券商最新投资策略和观点，旨在为广大投资者提供全面、专业的金融数据信息。

浙商证券

宏观经济

下半年消费和服务业边际改善最大，投资和工业共振向上

核心观点：短期看，为对冲疫情冲击，央行货币政策以稳增长、保就业为首要目标，维持稳健略宽松；但二季度国际收支平衡进入重要观察窗口期，一旦面临触及警戒线的风险，将牵制货币政策宽松，另外，随着大规模宽货币，债市杠杆率上行也成为边际变量；进入三季度，关注 8 月中旬发布的 7 月调查失业率数据，以判断保就业压力是否缓解，三季度重点关注物价。

财政政策

下半年财政政策要适应经济发展和疫情防控

核心观点：下半年财政政策重点关注三方面：1）做好常态化核酸检测的财力保障，财政预算及医保基金有空间，必要时可发行新一轮抗疫特别国债。2）积极发挥政府投资和政府消费的带动作用，服务于稳增长目标。3）用好转移支付、强化基层财力，落实三保支出和一系列减税降费政策，稳市场主体保就业。

预测方向

下半年战略性看好 A 股消费板块

核心观点：预计下半年 A 股将表现为结构化行情，随着常态化核酸检测大规模推广，人流、物流大概率修复至今年 1-2 月的活跃度水平，我们重点提示关注出行链条，包括酒店、餐饮、航空等。此外，我们继续看多稳增长链条，如金融、地产、建筑、建材，建议关注相关防御型配置机会。

风险提示

疫情防控难度超出预期，中美博弈、俄乌冲突地缘政治超出预期。

东兴证券

宏观经济

宏观环境已截然不同

19年年初是经济金融数据的全面好转、20年是全球宽松的政策环境、21年则是疫后修复全球需求扩张。

政策环境

下半年重点关注三个变化

其一是上游涨价压力可能缓解，利润重新从上游向中下游分配；其二是稳增长政策进一步强化，宽信用见效之时即为股市从反弹到反转的关键，可观察“社融增速-GDP增速”指标是否出现回升；其三是伴随疫情得到控制，疫后生产链条的恢复会快于需求端，复工复产的推进下制造业将迎来转机。

行业配置

估值扩张空间有限，静待盈利拐点

关注到过半行业的盈利预期较之年初出现明显下调，而“稳增长”发力方向的行业出现 了 明显的改善。稳增长和疫后恢复会是配置的主旋律。关注订单量切实出现改善的老基建、需求共振景气上行的新基建和复工复产相关的汽车、工程机械等。

风险提示

疫情发展超预期、经济波动超预期、海外超预期收紧、市场波动超出预期。

西南证券

宏观经济

“稳增长”加力保增速：5.5%的结构新拆解

预计固定资产投资全年增速有望达到8.5%左右。本轮疫情对消费增速的冲击或已达极值，消费刺激政策对消费意愿释放有一定作用，但青年失业率达到新高对消费仍有较大拖累，预计全年消费增速有望恢复至4%左右。

下半年进出口增速或继续走低，新兴市场的劳动密集型产品替代延续，预计全年出口和进口金额同比分别逐步回落至7.5%和6.0%。CPI前低后高，PPI同比增速下半年或平缓回落，PPI向CPI持续传导，但大幅推升的可能性较小。

货币政策

积极财政与稳健货币的组合：确定性与进击性

中美货币政策周期分化，“三元悖论”之下，短期需考虑汇率波动、国际资本流动动因素影响，后续降息仍有可能，非对称降息的可能性较大，结构性工具、存款利率市场化、地产信贷放松空间可期。

海外影响

美国、俄乌与新兴市场

重点关注三个方面。首先，美联储的紧缩节奏前半程明显加快，但控制通胀的同时经济复苏放缓的担忧上升，通胀在短期难见到拐点；同时下半年美国中期选举两党博弈将加剧，关注时点集中在三季度。其次，地缘政治风险上俄乌冲突短期难有实质性突破，原油价格短期或仍在高位波动，中期或缓慢下行，但不确定性仍高。再次，新兴市场受美联储加息及疫情风险影响不一，当下复苏较平稳，对国内劳动密集型产品有明显出口替代效应。

风险提示

全球通胀超预期，海外货币政策紧缩超预期，地缘政治风险，疫情散发的不确定性。

财通证券

展望下半年

“市场底”已基本探明，大势上不用悲观，积极作为，积极选股，积极布局

来自海外通货膨胀与货币政策收缩预期的反复，国内因房地产投资和疫情对总需求预期的摇摆，使得市场风格与主线处于徘徊期，低估值稳增长主线遭遇高盈利成长股，指数将呈现震荡拉锯战。我们预计，在新的因素出现打破这一困局时，将是我们迎接“诺曼底登陆”的反攻时刻。

行业配置

稳增长主线与新兴产业主线

主线一：稳增长主线沿着政策+业绩出现的先后顺序，四个阶段逐次布局。主线二：新兴产业主线，以数字经济为基石，布局数字经济、XR产业链、汽车智能化等方向。伴随着经济回暖，风险偏好提升，市场可能会更多对未来有所畅享，此时，新兴产业方向，具备广阔想象力的数字经济相关链条值得关注。

国企改革

聚焦三条主线

预计在下半年重要时间节点来临之际，国企改革将继续稳步推进，改革红利还会进一步集中释放。重点关注三个方面：1）有望受益于资产证券化率进一步提升的央企国企下属上市平台；2）股权激励目标下有望出现的业绩改善；3）受益于”双碳“转型的国企上市公司。

风险提示

无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等。

东莞证券

宏观经济

全球通胀压力延续，全球主要央行加快收紧货币政策，下半年全球经济复苏节奏将趋缓

国内经济二季度预计是年内低点，随着稳增长政策密切出台，下半年经济增速企稳回暖概率加大。预计下半年经济逐步发力后同比增速或超5.5%，而全年GDP增速为5%左右，呈现“前低后稳”格局。

下半年展望

柳暗花明，修复可期

随着政策稳增长的加快发力以及经济面的恢复，以及资本市场高质量发展的持续推进，政策底逐步夯实后有望逐步走出“市场底”，迎来阶段性企稳反弹机会，修复上半年弱势格局，“柳暗花明又一村”，下半年市场修复反弹值得期待。

投资主线

重点关注以下投资主线

1) 稳增长主线：金融、建筑装饰、建筑材料、机械等；2) 消费复苏主线：食品饮料、汽车、家电、交运以及估值合理的医药板块；3) 高景气行业修复主线：电力设备、新能源汽车、光伏、半导体、军工等。4) 低估值优质蓝筹主线：银行、地产、化工、煤炭等等。

风险提示

国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；俄乌冲突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩；美联储加快加息缩表进程，收紧国内市场资金面。

华西证券

宏观经济

核心观点：本土疫情好转，稳增长政策全面发力，经济将迎来复苏，预计下半年经济增速将回升至5%以上。基建、消费、出口、房地产将全面迎来发力、修复、改善。国内通胀压力整体可控，政策总体保持宽松。

政策环境

经济企稳前延续宽松，步入正轨后边际放缓

1）价：下半年央行调降MLF、逆回购等政策利率的可能性下降，如果后续地产仍未能企稳，5年期LPR仍有下调可能。2）量：保持稳健续作和适当补充，维持合理宽裕流动性环境，后续结构性货币政策或将成为主要手段

行业分析

稳增长政策全面发力，填补3月至5月中旬的增长缺口

房地产：5年期LPR下调及首套房贷利率下限调整促进房地产贷款增长，地方因城施策进行放松限购政策、下降首付比例等调整以刺激房地产市场需求。我们预计下半年房地产投资将随房地产基本面的改善企稳回升。

基建：各地重大项目及全国水利电网铁路投资项目充足，财政支出进度加快、专项债放量、政策性银行信贷额度调增；融资上半年完成，下半年将显著发力。我们预计全年全口径基建增速升至15%以上。

消费：减征乘用车购置税、新能源汽车补贴、增量购车指标投放等措施提振汽车消费需求。

出口：随着我国供应链和生产能力修复，叠加前期人民币汇率较明显贬值，我们预计出口增速短期将有所反弹。

风险提示

疫情出现反复、宏观经济出现超预期波动。

（未完，详见公众号）