评论：
1、为什么在回购利率如此之高的情况下继续上调法定准备金比率、而不是加息？
本次法定比率上调超预期之处在于资金面还没有看到宽松的迹象，7 天回购利率依然保持在4%以上，而过去上调都是
在该利率回落至3%以下实施的。5 月宏观经济数据显示通胀继续创新高，而工业增速仅小幅回落，投资增速继续保持
在高位，在这种情况下，央行继续出台紧缩政策是在市场预期之中的。但是市场普遍预期加息的可能性大于准备金比
率上调，因为季末资金面已经十分紧张，继续上调法定比率无疑于雪上加霜。从今年前五次法定比率上调的时间来看，
都是在7 天回购利率降至3%以下宣布的，这是第一次在回购利率保持在4%以上的情况下实施。
我们对此做法的解读是：央行希望将市场利率保持在高位，这样至少市场利率能够更接近CPI，有助于调控居民的通
胀预期，同时在今年非信贷融资占比大幅提高的情况下，提高市场利率也有利于对直接融资进行间接调控。短期来看，
存款利率难以大幅提高，而通胀仍保持在高位，下半年即使回落，回落的幅度也可能低于市场的预期，这样就意味着
名义利率的负利率状态在很长一段时间都无法消除，不利于通胀预期的控制。而法定比率的持续上调会逐步提高市场
利率中枢，居民通过购买银行理财产品能够获得高于存款利率的收益，比如目前理财产品的收益率普遍都在4%以上，
与通胀水平更接近，从而有助于降低居民的通胀预期。此外，今年以来尽管M2 增速已低于目标值，但社会融资总量
增速仍处于历史较高水平，各种表外融资和直接融资规模较去年同期都有所增加，而行政调控对这些融资方式的影响
在减弱，最简单有效的调控方式就是提高市场利率。这也是海外直接融资占比较高的国家更倾向于通过利率的方式来
调控流动性的原因。