内容目录1、回顾：疫情导致装机下滑，现金流明显改善.................................................- 5 -1.1 行业回顾：疫情导致装机下滑，招标市场逐步常态化..........................- 5 -1.2 财务回顾：1H20 利润大幅增加，现金流明显改善...............................- 6 -2、产业链环节回顾：各环节营收及毛利均高增.................................................- 8 -2.1 主轴：营收高增 76.3%，毛利率同增 5.3PCT.....................................- 10 -2.2 叶片：营收高增 119.3%，毛利率同增 0.5PCT...................................- 10 -2.3 整机：营收高增 64.9%，毛利率同增 1.2PCT..................................... - 11 -2.4 铸锻零部件：营收高增 60.4%，毛利率同增 7.2PCT.......................... - 11 -2.5 风塔：营收高增 25.8%，毛利率同增 5.2PCT.....................................- 12 -2.6 电站：营收高增 7.2%，毛利率同增 0.9PCT.......................................- 12 -3、财务分析：各板块利润均高增，制造环节应收周转加速.............................- 13 -3.1 净利润：各细分板块利润均高增..........................................................- 13 -3.2 资本投入：资本支出上升 42.23%，在建工程同增 64.87% ................- 14 -3.3 营运能力：制造环节应收周转加速......................................................- 16 -3.4 研发支出：研发支出比率略降 .............................................................- 18 -4、龙头公司分析：盈利能力回升，零部件业绩靓丽........................................- 19 -4.1 金风科技：业绩基本符合预期，现金流大幅改善................................- 19 -4.2 日月股份：风电铸件量利齐升，三季度业绩高增................................- 22 -4.3 天顺风能：业绩符合预期，风塔单吨毛利回升....................................- 24 -5、展望及投资建议：零部件龙头穿越周期 ......................................................- 27 -5.1 展望：2020 年风电新增持续高景气，2021 年需求不悲观 ...................- 27 -5.2 投资建议：零部件龙头有望穿越周期 ..................................................- 28 -6、风险提示......................................................................................................- 29