东北证券-保险行业2011年中期策略：期待反弹
东北证券-半导体行业2011年中期策略报告
旅游餐饮业2011中期策略：奢侈品望下调关税
太阳能行业2011中期策略：历史性的机会逐渐降临
家电行业2011中期策略：低估值稳增长 含投资机会
有色金属行业2011年中期策略：把握政策机遇
长江证券-2011年建材行业中期策略报告
家电行业2011年中期策略：行业整合 关注龙头
机械行业2011年下半年投资策略：布局优势企业

半导体行业2011年中期策略报告
发布机构:东北证券
格式：pdf
页数：13
时间：2011.06
投资要点：
z 2011 年一季度多数半导体公司业绩低于预期，主要因为原材料成本
上涨、节假日开工率不足以及产能释放引起价格下降等多个因素导
致毛利率下降。事实上半导体行业整体经营环境并没有发生大的改
变，下游需求仍然旺盛。下半年影响行业各个负面因素将逐步消除。
在行业估值下调之后，半导体行业即将出现新的投资机会。
z 中国经济增速放缓基本确定，经济转型几乎是中国经济走出困境唯
一可行的方法。 “十二五”期间发展包括节能环保和新一代信息技术
在内的战略性新兴产业将是经济转型的重要手段。可以预见半导体
行业在“十二五”期间将得到国家更多支持，行业平均增速也将超
过 GDP平均增速。 半导体行业将承担起经济转型和拉动经济增长的
历史任务。
z 行业下游需求依然旺盛。 智能手机和平板电脑等电子产品持续升温，
将带动处理器、内存等芯片制造以及 BGA、WLP 等高端芯片封装
需求。LED行业在下半年将进入传统旺季，短期内液晶背光源需求
仍然强劲，LED显示屏维持长期稳定增长。2011 年上半年发生的日
本地震和中国 “电荒” 等事件更将加快 LED通用照明市场启动速度。
功率半导体作为电源管理和变频器核心部件在国内需求很大，国内
企业一旦在 IGBT等有所突破将占领可观的市场份额。
z 通过对 SIA、 SEMI以及台湾上市公司的数据跟踪我们可以看出集成
电路和 LED行业在下半年的增长值得期待。 与此同时我们还需要关
注下半年宏观经济、国内政策以及行业技术发展等一系列事件对半
导体行业的影响。
    我们看好半导体行业在 2011 年下半年的业绩增长和股价表现。 考虑
到国内上市公司在集成电路封装和 LED 制造封装领域与国际厂商
差距相对较小， 我们认为集成电路封装和 LED制造封装子行业在下
半年业绩增长更为确定。如果 IGBT 等新产品获得重大突破，功率
半导体子行业也将获得超预期增长。

保险行业2011年中期策略：期待反弹
发布机构:东北证券
格式：pdf
页数：17
时间：2011.06
投资要点：
    银保保费下降是造成总保费下滑的主要原因。从结构上来看，中
小保险公司的银保新单上升较快， 而大保险公司的银保新单出现
下降，大保险公司的银保保费收入下降对总保费收入影响较大。
    在银行渠道，居民对寿险保单的认识更多的是储蓄理财的替代
品。银保渠道的保费收入与利率具有较强的负相关性。加息环境
下，银行理财产品、信托产品等在银行渠道销售的产品收益率也
不断上升，银行渠道的保单不但面临着销售压力。
    产品结构上来说，由于自 2010 年以来投资收益预期不高，各家
公司的产品主要以分红险为主，压缩了万能险，同时传统险种也
有所萎缩。分红产品与万能险相比，同业竞争程度低，边际利润
率高，因此成为保险公司重点鼓励销售的产品。
    在保险资金仅能投资于债券、银行存款等固定收益资产的情况
下，其投资收益受益于加息。但是，随着权益投资比例的增加并
占有较大份额， 保险公司的总投资收益率受固定收益类资产的影
响越来越小，而与权益类资产的投资收益率相关度提高。
    今年年初以来， 面对着通货膨胀不断加剧与经济增速放缓之间的
矛盾，股指调整幅度较大，沪深 300指数从年初以来到现在已经
下跌了 8.9%，保险公司的投资收益也出现一定的下滑，市场下
跌给保险股带来的压力较大。
    但随着国家治理通货膨胀措施的进一步实施， 我们认为通胀的高
点或许在六七月份之间出现。 通胀的逐步回落可以改善投资者的
预期，从而给股市反弹带来支持。保险股股价的拐点或许就在宏
观经济数据趋好之时
    在新业务价值增长和股票市场反弹的预期下， 我们对保险行业依
然给予优于大市的投资评级。 给予中国太保、 中国平安推荐评级。
简介：
发布机构:
格式：pdf
页数：
时间：2011.
目录:

家电行业2011中期策略：低估值稳增长 含投资机会

发布机构:光大证券
格式：pdf
页数：22
时间：2011.06







◆家电板块估值具备投资价值，龙头估值已经同国际接轨
当前家电板估值已经具备投资价值，板块滚动 PE为 20倍，接近历
史底部（均值-δ）17倍。
横行比较，家电板块估值处于所有板块较低的位置。此外，家电龙
头估值已经同国际接轨。海外家电企业当前静态 PE 均值 17 倍，动态
PE均值 15倍。国内家电龙头格力、美的、海尔、海信的估值已经同国
际接轨，当前静态估值分别为 14X，19X，17X，13X；动态估值分别为
11X，15X，13X，11X。
◆国内家电需求稳定，空调产品需求乐观，彩电升级有机会
当前国内家电市场需求依然保持稳定的增长，农村家电市场增长引
人注目，城市家电消费升级趋势明显。
所有家电产品中空调需求最为乐观。空调是目前家电下乡销售和城
市以旧换新销售中增长最快的家电产品。彩电全年产品升级不断，LED
电视、网络电视和 3D电视的普及使得行业依然存在机会。
◆产品调价，原材料价格回调，行业盈利能力趋好
一季度家电行业受困原材料价格快速增长，毛利率较低。二季度家
电行业景气指数有所回升，随着原材料价格回调以及家电行业新品推出
后的调价行为，预计行业毛利率相对一季度将回升。
◆龙头优势明显，更具投资价值
家电行业呈现强者愈强趋势，龙头企业竞争优势明显，增长高于行
业，而估值却低于非龙头企业，因此龙头企业更具备投资价值。推荐白
电龙头：青岛海尔、格力电器、美的电器；彩电龙头：海信电器；小家
电龙头：苏泊尔；照明龙头：阳光照明。
简介：

长江证券-2011年建材行业中期策略报告
发布机构:长江证券
格式：pdf
页数：35
时间：2011.06
简介
¾本轮上涨有别于历史：低估值反应悲观预期
¾市场的担忧
¾多因素支撑当前行业盈利，仍看区域分化
¾投资策略：不确定环境中寻找确定性


简机械行业
发布机构:东北证券
格式：pdf
页数：18
时间：2011.06
简介：
投资要点：
z  上半年，受宏观政策紧缩与原材料价格上涨的影响，机械行
业整体利润增速出现回落。下半年，随着政策逐步放松的预
期，钢材成本压力缓解，高端装备制造业“十二五”规划也
将出台，行业的政策环境有望好转；而造船、冶金机械等传
统行业的需求仍处于低谷期。
z  工程机械行业短期销量下滑不改长期发展前景，中联重科、
徐工机械等公司仍维持全年的盈利预测目标不变。 行业出口
今年有望恢复到 08 年的历史高点，混凝土机械等产品仍保
持较高增速。行业整体市盈率为 12 倍左右，估值已近历史
低点，可逢低布局。
z  铁路行业上半年投资增速显著放缓， 下半年铁道部会议后预
计招标将重启，铁路设备行业仍将保持稳定增长。铁路行业
“十二五”期间的投资规模不会缩减，城市轨道交通建设进
入快速发展期，重载铁路有较大发展空间。
z  数控机床保持较高增速，1-5 月，数控金切机床的产量同比
增长 50.20%。行业进出口逆差进一步扩大，国内中高端产
品仍需依赖进口。
z  投资策略：从估值与成长性两个角度选择投资标的，看好估
值较低的工程机械行业， 主要公司有中联重科、 徐工机械等；
铁路设备行业的防御性价值显现， 关注中国南车、 中国北车；
符合产业升级与机器替代人工趋势的相关公司， 包括日发数
码、机器人、杭氧股份等长期前景看好的公司。