上一轮投资计划渐远，行业增长略现隐忧

    随着上一轮ZF投资计划的退出，固定资产投资增速趋缓；而新开工计划总投资增速仍在低位水平、中央项目投资负增长，给建筑行业的增长带来一丝隐忧。

　　新一轮中央投资，由交通建设转向民生工程

    2011年，保障性住房开工1000万套，总投资1.4万亿；水利建设投资4000亿。随着“四万亿”水利投资、1000万套保障性住房建设等计划的出台，中央投资逐渐由交通建设领域转向民生工程。

　　产业化发展加速，钢结构住宅前景广阔

    我们假设未来5年我国年均房屋竣工面积为20亿平米，钢结构住宅占房屋建筑总面积的7%，“十二五”期间钢结构住宅的用钢量将达到3500万吨。

　　海外承包工程市场回暖，风险防范成为首要任务

    2011年1-5月，我国对外承包工程实现新签合同额559.8亿美元，同比增长23.2%，显示出全球逐渐走出金融危机影响，全球建筑市场逐渐复苏，新兴市场基建投资开始活跃；而地区性政治风险、汇率和价格风险等因素的叠加，考验着成长中的中国承包商。

　　行业评级及投资主线

    目前，A股建筑行业2011-2013 年的市盈率为24 倍、18 倍、14 倍，我们维持对行业“中性”的投资评级。

　　投资主题：（1）看好受益ZF投资的保障房建设和水利水电建设（2）正处在高速增长阶段的建筑钢结构、园林建设行业值得期待（3）项目数量明显增加，煤化工建设行业景气度明显提高。

　　
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