在信用货币时代，投资者对黄金的需求主要由保值需求和（狭义）避险需求构成，其中保值需求长期存在且易于评估，避险需求不定期显现且难以估算。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】针对影响保值需求的正反面力量构建简单的回归公式后，可根据其残差项指标大致估算黄金避险需求大小：2022年1月以来，避险需求一度快速攀升，目前已进入高位震荡阶段。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　摘要：

　　保值需求源自对法币的不信任，和实物资产名义价格成正比。持有黄金可部分对冲法币信用风险，保值需求根深蒂固；金价50年涨幅介于CRB和美国M2涨幅之间；金价和大宗商品价格长期正相关，偶尔也会背离；金油比（及金CRB比）的分析意义来源于这种相关性的周期波动。

　　实际利率是持有黄金的机会成本，起到显著压制保值需求的作用。实际利率与金价长期显著负相关，偶尔也会同涨同跌；CRB和实际利率之间的相关性弱于黄金和实际利率之间，由各自金融属性和商品属性强弱不同所致。

　　初级黄金公式中，CRB和实际利率共同解释了98%的金价波动。公式“黄金推测价格=3.2CRB综指-226实际利率”的意义为：在仅考虑保值需求的情况下，根据同期其他指标对金价理论价格进行推算；显然原材料价格上升会刺激保值需求增加，实际利率上升会抑制保值需求；共线性瑕疵将初级黄金公式应用场景限于大致描述而非精确预测。

　　避险需求会弱化黄金公式解释力，残差项大小暗示其高低。狭义的避险需求相对独立于保值需求；可用初级黄金公式的残差项指标对避险需求进行估算；避险需求目前在高位震荡，未来若逐步回落，将限制黄金的反弹高度，使得1900美元成为COMEX黄金参考压力位。