12月1日，美国PMI数据超预期走低，录得49，低于预期49.8和前值50.2，再次回落至荣枯线之下，显示出经济下行的压力。12月2日，美国劳工部公布11月非农数据，新增就业26.3万人，高于预期20万人和前值26.1万人，远超市场预期，但与ADP走势出现了明显的背离。

投资要点

PMI回落至荣枯线之下，美国经济放缓

ISM制造业PMI再次回落至荣枯线之下，是2020年5月份以来的最低值，根源是内外需下行，预示经济增速放缓。但衰退还需等待服务业PMI收缩之后再做定论。

非农数据再超预期，服务业是主要贡献项

非农就业超预期上行，主要是休闲酒店、教育医疗和其他服务业贡献所致，运输行业受到供应链缓解和罢工影响出现下行，零售行业则是在销售数据下行的影响下保持较弱的态势。

大小非农就业背离，根源是统计方法和样本区别

ADP和非农数据之间的矛盾更多是样本和统计方法所致，长期来看两个数据方向基本一致。科技裁员潮并不影响整体就业市场强劲的现实，预计非农数据仍会继续强劲到2023年一季度。

12月加息50BP几成定局，但顶点可能会或更高

通胀边际回落，12月加息50BP的预期基本打满，美联储加息拐点已经确认。但超强的非农数据给了联储继续加息的信心，预计本轮加息顶点在12月议息会议上会有上调。要是通胀没有出现加速下行，存在连续两次加息50BP可能。

风险提示

通胀加速下行，联储政策转向，地缘政治风险再起。