开菠萝财经团队 开菠萝财经 2022-12-09 09:33 发表于北京

被物美一手养大的多点，跑步冲刺IPO了。 多点（多点数智有限公司，也称多点Dmall），一家成立于2015年、脱胎于物美，现覆盖零售业数字化改造各环节的公司，于12月7日向港交所提交了招股书。 和多点财务数据一同引发关注的，是物美超市、麦德龙中国构成的“物美系”，还有幕后操盘手张文中二次创业的跌宕人生。


创始人张文中曾公开表示，多点和物美是两个独立的企业。但多点对物美系的依赖之深，随着招股书浮出水面。不只体现在多点的招股书中至少提了237次“物美”，更反映在实打实的收入以及贷款、融资上。 从2019年到2021年，多点的收入分别为2.65亿元、4.87亿元和10.45亿元；2022年前9个月，收入同比增长50.3%上涨至11.02亿元。


报告期内，多点七成以上的净收入，来自物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团构成的“物美系”；四成以上的收入，由最大客户物美集团“承包”。 在多点上市前的股东架构中，张文中通过数家实体间接持股合计约58.36%。张文中也是物美的掌舵人，去年3月，他将物美超市业务和2019年收购的麦德龙中国打包在一起，以物美科技的主体冲击港股。他在物美科技的持股比例高达74.5%。


有物美“供养”的多点，至今还亏损。过去三年，多点的经调整净亏损（排除可转换可赎回优先股的影响），加起来有27.46亿元，平均每年亏9亿元；2022年前9个月，调整后的净亏损为3.47亿元。 张文中“第一次创业”的物美科技，因为上市申请6个月后未更新，冲击港股IPO的脚步暂停。现在，他带着“二次创业”的多点冲击IPO，这次能叩响港交所的大门吗？

年入11亿，至今未盈利

光顾过物美超市的用户都有过这种体会，结账处放置的多点APP自助收银电子屏，比开放的人工结账通道还要多，要想自助结账，就需要下载多点APP。 2015年推出的多点，是物美超市的线上版。不过，多点很快就转型为平台模式。可以理解为，物美是前台部门，把自己的中台部门独立出来赚钱了，为像物美这样的区域性零售商提供数字化服务。线上，帮客户履约，线下，提供自助收银机，以及帮客户优化选品、库存管理、运营会员体系等服务。 招股书显示，2019年-2021年，多点的收入分别为2.65亿元、4.87亿元和10.45亿元；2022年前9个月的收入为11.02亿元，基本接近2021年全年。2020年和2021年的收入增速分别为84.0%、114.6%，2022年前9个月的增速维持在50%以上。

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从营收情况能看出，多点直到2020年才开始起量并迅速成长。经历过那一阶段的前多点线上运营负责人陈冬表示，多点的B端业务增长受益于疫情，传统商超开始重视线上。 把10亿量级年收入的多点，放到行业里是什么地位？ 多点在招股书中援引弗若斯特沙利文的报告称，按照收入计算，多点在中国零售云解決方案服务商中，排名第二，拿到了7.7%的市场份额。


不过，它和第一名的差距不小。 陈冬对开菠萝财经分析，收入的第一名是达达集团的京东到家。达达2021年的营收为69亿元，其中，本地零售商超O2O平台京东到家的营收为41亿元。 O2O业务是多点起步比较快、也非常关键的业务之一，由于与美团、饿了么合作的大型商场、超市较少，所以，京东系的京东到家、阿里的淘鲜达，都是多点的竞争对手。


在招股书中，多点还援引上述报告表示，按商品交易总额计算，通过多点操作系统处理的数额是956亿元，多点排名第一，截至2021年12月31日的市场份额为14.8%。 一般来说，佣金水平相当的情况下，商品交易规模越大，收入越高，但多点这类服务B端的平台收入多少，不只靠佣金。商品交易总额，是指客户在多点平台上的GMV。收入，是指多点从销售额中提取的佣金，以及向客户收取的服务费、广告费、咨询费等。

这就要说到多点的收费模式。2022年前9个月，多点11.02亿的收入中，6.40亿元来自零售核心服务云。这是多点向客户售卖数字化系统的钱。客户使用多点的操作系统Dmall OS，按照销量的一定比例或固定的订阅费付款。 其中3.36亿元来自电子商务服务云。这是多点帮客户履约Dmall App上的O2O业务，从中收取定额佣金。多点会通过外包骑手来进行O2O配送。 还有1.26亿元来自营销及广告服务云。这是客户在Dmall App上投放广告的费用。

多点三大收入来源来源 / 多点招股书

一个向好的信号是，从2019年到2022年前9个月，多点的业务重心逐步从电子商务，向利润率更高的零售核心转移。两部分业务的收入占比从3:6，调整为6:3。 反映在财报上，多点的整体毛利率，2019年时是-47.6%，2021年转正，到2022年前9个月提高到41.7%。如果多点接下来能继续提高零售核心在业务大盘的比重，并将电子商务的毛利率转正，整体的亏损情况有希望得到改善。

赚钱、出海，都离不开物美系

与京东是达达的大股东、也是它的最大客户一样，物美的第一大客户是多点，两家公司有一个共同的掌舵人张文中；物美和“物美系”里的三位“成员”，稳坐多点的前四大客户席位。 多点的收入中，约有四成来自物美，约三成由“物美系”里的麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团共同“承包”。 物美在麦德龙中国拥有控制权；持有银川新华42.1%的股权；持44.5%重庆商社，而重庆商社持有重庆百货51.4%的股权，张文中还是重庆百货的董事局主席。