盈利模式深度分析：
供应链服务企业开展业务的主要抓手主要为采购服务
和分销服务，而从盈利来源看，主要包括价差收益、价格管理服务、物流
服务、金融服务等。其中价差收益主要来自于集拼服务、长协价格带来的
差价/服务费，套利机会获得的价差，下游分销获得的返点收益等。此外，
采购、分销业务可以分为代理业务及自营业务，供需两端同时现货锁定的
为代理业务，确认的是服务费收益；未同时锁定的是自营业务，留有部分
现货敞口，但多数使用期货套保。从会计政策上看，代理服务只能确认代
理服务收入，自营业务（完成货权的转移及货价的支付）才可确认全部采
购金额为营业收入。
⚫ 供应链服务收益可穿越大宗价格周期：供应链服务收益主要与业务量相关
度高，而并不与大宗商品价格完全趋同，主要是因为服务费收益占比大，
而价差业务亦可通过期货工具、集拼、长协等服务获取稳定收益。但供应
链服务商在大宗商品价格上行周期盈利弹性更大，因此可以总结为：服务
费收益依靠经营量的增长稳健成长，周期属性带来增量弹性。
⚫ 从供应链延伸至产业链是行业大趋势：产业链深度扩展是供应链企业与产
业客户深度绑定的一种方式，可增加客户粘性、提升利润率，减少收入利
润波动。各家供应链企业的叫法不一致、模式上有轻微区别，但是实际核
心都是将业务延伸至产业链上下游，与客户更强地绑定。例如，厦门象屿
的虚拟工厂、厦门国贸的“一体化”工厂，都是产业链延伸的表现。