11 年前5 月汽车行业增长在预期中下降，其中商用车调整明显。
 上市公司尽管绝对赢利水平继续有所增长，但增幅已大幅减小，利润率已由
去年三季度的历史高点有所回落，其中ROE 指标受股权融资后的稀释影响也
有所降低。
 汽车板块整体二级市场表现低于市场平均，新能源概念股、商用车等板块降
幅较大。
 未来判断：行业调整预计需要1-2 年时间；尽管销量及收入增长水平下降空
间不大，但利润增长水平将进一步下降，个别上市公司甚至会出现亏损；行
业估值存在进一步下探可能。
 汽车板块的熊市投资策略：整体以回避为主，由于行业依然处于下行周期的
背景，基于估值安全的中长期投资的逻辑依然有较大的时间成本。短期可着
重挖掘具有反周期特征的个股，以及关注季节性销量反弹和上市公司收购整
合预期带来的交易性机会。