我们选取了149家港股医药上市公司，2022年上半年收入总额7562亿元（+8.6%），归母净利润193亿元（+45.1%），扣非归母净利润162亿元（-26.6%），主要剔除了2021-2022年扣非净利润/净利润异常及2022年以后上市的公司。2022年上半年收入正增长的公司有90家，占比60%；归母净利润正增长公司有80家，占比54%。从费用看，研发费用同比+13%，研发费用率同比提升0.2pp；销售费用同比增长5%，低于收入增速，销售费用率同比降低约0.3pp。若进一步剔除2021-2022年有较大非经常性损益的公司和百济神州，2022年上半年收入总额7508亿元（+8.7%），归母净利润269亿元（-21.9%），扣非归母净利润239亿元（-14.7%）。

　　关注港股18A医药上市公司创新品种落地，业绩弹性逐步释放。我们选取了49家港股18A医药上市公司，2022年上半年收入总额169亿元（+4.6%），归母净利润亏损206亿元（亏损收窄35.3%），扣非归母净利润207亿元（-31.4%），主要剔除了在2022年1月及以后上市的公司。上半年实现业绩正增长的公司有16家，占比33%，超半数公司实现收入正增长（55%，27/49）。

　　未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括医疗服务、创新药/械、血制品、药店、CXO等板块。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括影像设备、生命科学产品及服务、生物药制药设备及耗材等。