1. 指标计算

对于信息披露质量的度量，除了常用的盈余管理测度、权威机构评级等，还可以根据市场交易信息测度。

股票交易量对收益率的影响系数通常被称为 KV 指数， 通过反映市场对交易量信息的依赖继而反映公司信息披露程度。KV 指数越高，表明市场更依赖交易量而非企业披露的信息，即上市公司信息披露质量越低。

相比较盈余管理指标，周开国等 （ 2011） 认为， KV指数反映的是市场信息，相当于是投资者关于信息不对称程度的客观评价，因而能够真正反映上市公司信息披露的实际效果，既包含了强制性信息披露，也包含了自愿性信息披露，是一个能够全面度量上市公司信息披露质量的变量。而且，Kim and Verrecchia（2001）的方法可以避免采用会计变量因随意应计利润和盈余管理等产生的一系列问题（Ascioglu et al.，2005）。

原始KV计算模型如下：

其中式中 P t 和 Vol t 分别是第 t 日的股票收盘价和交易量 （ 股数） ，Vol 0是研究期间所有交易日的平均日交易量。采 用普通最小二乘法针对每家上市公司回归得到的 λ 值构建 KV 指数。

但是X用的是交易量的绝对值变化，如果两家公司可供市场 交易的股票数量差异很大， 则容易造成统计比较的误导。对此，徐寿福和徐龙炳（2015）采用股票交易量的绝对变化作为X变量，进而构建出改进后的KV指数计算模型：

PS：本数据计算的KV为改进后的KV，同时也计算了原始KV用作稳健性检验。

2. 参考文献

[1] 徐寿福和徐龙炳. 《信息披露质量与资本市场估值偏误》. 会计研究, 期 01 (2015年): 40-47+96.

[2] 刘欢, 李志生和孔东民. 《机构持股与上市公司信息披露质量——基于主动型和被动型基金影响差异的视角》. 系统工程理论与实践 40, 期 06 (2020年): 1520–32.

3. 数据说明

• 数据来源：国泰安数据库+CNRDS数据库（具体做了哪些修改都已在do文档标出）

• 数据范围：沪深A股 1991-2022年，提供代码，可以修改（只需下载所需年份的数据替换即可）

• 包含文件：结果.dta/结果.xlsx+计算代码do文档（完全可重复）

• PS：其中个股交易数据过于庞大（约3.5个G），就不上传了。

  91-22KV.dta和91-22KV.xlsx都是计算好的结果数据，可以直接使用～

  如果想要自己复现或者延长期限的的话可以去CSMAR下载个股交易数据，然后运行“KV数据计算过程.do”文件就行了。

  

• 剔除金融行业上市公司

• 剔除非正常交易样本

• 剔除IPO上市当年的样本以及λ为0的样本

  
  
  

4. 数据获取

1991-2022 KV指数结果+代码
大小:(76 Bytes)

 马上下载